投资要点：

    　　公司公告2023 年一季报，业绩略超市场预期。2023Q1 实现营业收入7.85 亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增长19.6%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长25.1%。

    　　收入端实现稳步提升，下游需求具备韧性，海外市场贡献增量。23Q1 公司实现收入7.85亿元，同比增长8.45%，主要原因包括：1）春节后恢复生产，下游食品、日化、医药等大众消费品行业具备韧性，公司优质客户合作紧密，需求复苏带来稳定增长的订单。2）新建产能稳步投产贡献收入。2022 年年产4000 吨柔印复合无溶剂包装材料项目、年产8000 吨新型功能膜材料项目陆续建成投产，持续贡献收入。年产33000 吨新型BOPE薄膜项目试生产，预计顺应单一材质易回收可回收材质发展趋势，持续打开下游市场需求。

    　　3）持续深入跨国公司产业链，海外市场贡献增量。22H2 海外业务凭借产品品质和价格上的竞争力，持续打入宝洁、高露洁、百事等跨国公司全球采购供应链。

    　　利润端，原材料成本下行驱动毛利率提升，费用率略有增加。22H2 以来原油价格及聚乙烯、聚丙烯价格均有所回落，驱动公司毛利率提升。22Q4、23Q1 WTI 原油期货结算价分别为82.6 美元/桶（同比+7.1%，环比-9.9%）、76.1 美元/桶（同比-19.7%，环比-7.9%）。

    　　根据金联创数据，22Q4、23Q1 PE 价格指数分别为8723（同比-14.8%，环比-1.1%）、8482（同比-15.3%，环比-2.8%），PP 价格指数分别为7944（同比-7.4%，环比-3.9%）、7795（同比-8.0%，环比-1.9%）。原材料成本下行的同时，公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES 系统，精细化生产过程管控。23Q1 公司实现毛利率24.42%，同比提升3.64pct。23Q1 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率2.16%/4.92%/4.34%， 分别同比+0.34pct /+0.48pct/+0.18pct。毛利率的上升提振公司净利率水平，23Q1 实现归母净利润率9.93%，同比提升0.93pct。

    　　环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。目前公司市占率仅为3-5%，在中高端市场市占率约为20-30%，有望进一步提升市场份额。公司积极投入研发，23Q1 年研发费用率4.3%，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收的包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

    　　公司为塑料软包龙头，长期经营稳健，下游为大众消费品龙头，体现逆周期属性。受益于食品安全，环保政策及产品升级趋势，行业集中度持续提升。短期，公司受益于下游消费复苏及原材料成本下行带来的利润弹性，中长期，产能扩张持续带来收入贡献，大客户新品研发打开成长空间，看好薄膜在新场景下的应用快速放量。公司延续高股息政策，提供稳定回报。维持2023-2025 年公司实现归母净利润4.19/4.75/5.41 亿元的盈利预测，分别同比+15.6%/+13.3%/+13.9%，对应PE 为13/11/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。

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