事件：

    　　公司于2023 年10 月26 日发布三季报，前三季度实现营业收入为60.29 亿元，同比5.76%。归母净利润为20.58 亿元，同比增长10.45%，基本每股收益为3.93 元。

    　　单季度毛利率及净利率下降较为明显

    　　2023 年第三季度，公司营收17.17 亿元，同比-7.93%。公司单季度产品毛利率56.58%，比去年同期下降5.58pct，较2023Q2 下降4.89pct；公司单季度销售净利率30.77%，较2023Q2 下降5.24pct，毛利率及净利率下降均较为明显。

    　　期间费用继续控制良好

    　　2023Q3 单季度公司管理费用1.84 亿元，同比-20.47%；研发费用1.13 亿元，同比-12.29%。期间费用总计3.65 亿元，同比-16.33%，下降幅度较大；环比增长1.06%，表明近期公司期间费用可保持良好控制。

    　　聚焦核心主业，提升技术水平

    　　上半年，公司持续推进技术能力建设，在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，小型大功率断路器进一步扩充品种并实现了批量供货；在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽MOSFET 关键技术，成功研制出基于第七代IGBT 芯片的功率模块；在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC 电源产品形成了从1/32 砖到全砖系列的产品谱系；在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为76.64/88.96/103.43 亿元（原值91.44/113.64/137.46 亿元），对应增速分别为5.47%/16.07%/16.27%，归母净利润分别为25.23/29.33/33.96 亿元（原值29.96/37.85/46.11 亿元），对应增速5.90%/16.23%/15.81%，EPS 分别为4.85/5.64/6.53 元/股，3 年CAGR 为12.54%。参考可比公司，给予公司2024 年15 倍PE，目标市值439.89亿元，对应股价84.53 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　订单不及预期风险；高可靠性产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。

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