本报告导读：

    　　3Q23 公司营收稳步增长，净利润暂时波动，主要是受同期的高基数和下游价格战压力传导等因素的影响。公司大力推进智能化、电动化改革，长期发展值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持目标价 23.94 元，维持增持评级。公司3Q23 净利润暂时承压，未来智能电动新产品放量+出口需求增长有望带来改善。维持公司2023-2025 年的EPS 预测为2.45 元/2.92 元/3.43 元，参考可比公司给予公司2024 年8.2 倍PE，维持目标价23.94 元，维持增持评级。

    　　3Q23 净利润环增、同减，与同期高基数等因素有关，业绩基本符合预期。3Q23 年公司营收445.9 亿元，同比+0.1%，环比+11%，归母利润19.0 亿元，同比-20%，环比+35%，扣非利润17.5 亿元，同比-22%，环比+44%，净利润同比减少与22 年同期基数较高等因素有关。

    　　利润率暂时承压，费用率控制得当。3Q23 公司毛利率12.27%，同比-1.72pct，环比-0.27pct，净利润率4.65%，同比-1.14pct，环比-0.27pct，整车价格竞争压力仍然存在，部分压力传导至上游供应商，公司盈利能力暂时承压。3Q23 公司销售/管理/研发费用率分别为0.66%/ 4.08%/3.69%，总费用率为8.67%，同比-0.46pct，环比-1.46pct。

    　　客户结构持续改善，加码智能电动，大力变革。公司持续开拓自主品牌和新能源客户，特斯拉、比亚迪、吉利、奇瑞和江淮等客户逐渐成为了重要的收入来源，对上汽系的依赖度逐渐降低。此外，公司在智能电动零部件领域广泛布局，智能座舱、毫米波雷达和800V 高压驱动电机等产品均取得进展，相关产品获蔚来、奇瑞等多个合作项目。

    　　风险提示：下游整车价格战加剧、新产品或新客户开拓进度不及预期

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