事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，前三季度公司实现营业收入1562.09亿，同比-10.9%；归母净利润166.88 亿元，同比-13.7%；单季度来看，23Q3 公司实现营业收入468.52 亿元，环比-6.7%；归母净利润48.53 亿，环比+3.7%。

    　　煤炭业务：自产煤销量提升，成本环比下降。1）2023 年前三季度，公司商品煤产量/销量为10117/21480 万吨，同比+10.0%/+5.1%，自产商品煤销量9967 万吨，同比+8.5%；吨煤综合售价616 元，同比-16.7%，吨煤毛利146 元，同比-24.7%；2）单季度来看，Q3 公司商品煤产量/销量为3405/6814 万吨，环比+0.7%/-5.2%，自产煤销量3482 万吨，环比+7.9%；吨煤综合售价570 元，环比-4.2%，吨煤综合成本439 元，环比-5.8%，吨煤毛利131 元，环比+1.8%。展望未来，2022 年产2000 万吨的优质动力煤矿大海则于2023 年10 月通过竣工验收，产能预计将逐步释放，同时，随着年产400 万吨里必无烟煤矿及240 万吨苇子沟煤矿等项目在2025 年建成投产，公司中长期产能仍有增量。

    　　煤化工业务：三季度甲醇&尿素成本大幅改善，国际油价上行或将增厚板块业绩。

    　　1）2023 年前三季度,公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为110.5/170.4/146.5 万吨，同比+3.0%/+20.8%/+12.7%。价格方面，聚烯烃/尿素/甲醇售价为6914/2408/1752 元/吨，同比-8.0%/-9.0%/-9.4%,成本为6071/1591/1849 元，同比-13.1%/-17.3%/-5.3%；2）单季度来看，Q3 公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为35.6/50.5/49.4 万吨，环比-7.3%/-8.8%/+6.5%; 价格分别为6937/2228/1717 元/ 吨, 环比+2.7%/+0.7%/+0.8%，成本分别为6105/1361/1605，环比+4.2%/-10.2%/-10.9%，单位毛利分别为832/867/111 元，环比-7.4%/+24.4%/+112.7%。展望未来，随着沙特及俄罗斯延续石油减产，近期国际油价大幅上行，化工品有望跟随油价涨势，四季度公司煤化工业务有望保持增长。

    　　集团增持彰显对公司未来发展信心。2023 年10 月16 日，公司控股股东中煤集团拟计划于公告披露之日起12 个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A 股股份，累计增持数量不超过5,000 万股，占总股本的0.38%。

    　　截至公告披露日，集团已持有公司（A+H）合计58.36%的股份。本次增持计划的发布彰显集团对公司未来发展信心。

    　　盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2023-2025 年合计收入分别为2209/2263/2318 亿元，归母净利润分别为203/214/220 亿元，EPS 分别为1.53/1.61/ 1.66 元，2023-2025 年公司PE 分别为5.73/ 5.43/5.27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

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