收入快速增长，公司三季度展业顺利。公司发布2023 年三季度业绩，2023Q1-Q3 公司实现营收11.21 亿元，同比提升32.76%，实现归母净利润0.44 亿元，同比提升149.05%，实现扣非净利润0.27 亿元，同比提升403.41%。2023 年Q3 单季度实现营收4.14 亿元，同比增长48.98%，环比增长6.09%，实现归母净利润0.16 亿元，同比增长96.09%，环比下降18.03%，实现扣非归母净利润696 万元。公司充分发挥自身在泛金融领域的竞争优势，实现了收入和利润的快速增长。

    毛利率下滑，研发投入持续增加。Q3 单季度毛利率为23.70%，同比下滑2.22pct，环比下滑7.88pct，我们判断公司毛利率下滑的主要原因为新项目中先进技术如人工智能的要素增加，导致公司在项目中投入的人员规模和人员资历水平均有所提升。公司单季度经营性净现金流为 0.26 亿元，同比下降45.12%，主要系公司的Q3 支付的职工薪酬增加所致。从费用支出的角度看，Q3 单季度公司的销售/管理/研发费用分别为0.20/0.23/0.45 亿元， 同比分别18.26%/+33.25%/+73.52%，费用率分别为4.72%/5.47%/10.92%。费用率同比变动率分别为-3.88pct/-0.65pct/+1.54pct，公司主要加大了研发方面的费用投入，Q3 单季度研发投入为0.51 亿元（+63.96%），研发投入占营收比重同比增加1.12pct 至12.26%。公司的研发投入主要方向为人工智能大模型应用在重点行业的场景落地。

    AI 产品正式进入推广期。6 月底公司推出全方位人工智能能力连接平台新致新知平台，基于此平台不断推出创新型的AI 工具产品，面向保险、汽车等领域，其中保险产品对比工具比翼已迭代1.0 和2.0 两个大版本，比翼2.0 基于大语言模型的能力，构建了一套完整的插件系统。通过大模型的能力将用户意图进行识别，拆解多个意图调用后台的机器人插件，执行整个用户意图流程，完成用户从线上产品购买解答，产品对比分析，到最终的购买的流程。公司正在积极开展AI产品的推广活动，开展了免费试用、注册福利等活动，随着产品打磨日渐成熟，专业用户群体中的口碑逐渐建立，依靠优秀的产品力，公司有望成为AI 应用市场的领军企业。

    【投资建议】

    公司是保险IT 行业领军企业，在保险和银行IT 领域深耕多年，为保司提供渠道类解决方案，形成了丰富的数据资源积累，依托自身沉淀，公司将AI 技术与业务能力深度结合，逐步形成产品与平台成果，打造公司第二增长曲线。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为16.72/21.28/26.90 亿元；预计归母净利润分别为1.08/1.62/2.13 亿元；EPS 分别为0.45/0.68/0.89 元；对应PE 分别为37/25/19 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    AI产品推广不及预期风险

    行业竞争加剧风险

    项目节奏不及预期风险

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