迈威生物凭借国际领先的四大技术平台（自动化高通量杂交瘤抗体新分子发现平台、高效B 淋巴细胞筛选平台、ADC 药物开发平台、双特异性/双功能抗体开发平台），建立了丰富且具有竞争力的产品管线。截至2023 年6月，公司共有2 项生物类似药品种进入商业化阶段，在研管线包括9MW2821（Nectin-4 ADC）, 9MW3011（TMPRSS6）, 9MW3811（IL-11）,9MW1411（α-toxin）等多款潜在BIC/FIC 品种。

    　　商业化初具规模，生物类似药板块开始放量

    　　截至2023H1，君迈康完成发货83,573 支；完成25 省招标挂网，各省均已完成医保对接；已经收到君实生物相关结算款3,296.44 万元（含税）；地舒单抗生物类似药（骨松适应症）迈利舒于2023 年3 月上市，骨转移领域生物类似药在审评中。公司积极拓展海外增量市场，已完成签署覆盖数十个国家的正式协议或框架协议。

    　　IDDC 平台行业领先，9MW2821（NECTIN-4 ADC）进度领先迈威生物的ADC 技术平台通过链间二硫键的定点偶联技术，实现DAR 值为4 的定点偶联，与传统的随机偶联相比，整体药物的均一性更佳，更低的杀伤以及更宽的治疗窗口。公司Nectin-4 ADC 9MW2821 目前临床研究进度全球第二。数据显示，9MW2811 疗效及安全性潜力十足，截至2023 年10月，115 例实体瘤患者ORR 及DCR 分别为43.5%/81.7%，尿路上皮癌患者ORR 及DCR 分别为62.2%/91.9%。

    　　研发管线储备丰富，多款在研药物具有FIC 潜力除已上市产品以外，迈威生物在研管线拥有多款临床进度领先品种，如国内企业首家进入临床的 9MW2821（全球进度排位第二）、9MW1911（抗全球排位第二梯队）与 9MW3811（全球排位第一梯队）等创新品种。此外，9MW3011、9MW3811（IL-11）、9MW1411（α-toxin）为潜在FIC 品种，具有成为重磅产品的潜力。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入为3.15/8.14/13.66 亿元，归母净利润为-9.18/-7.90 亿/-5.59 亿元。采用DCF 估值法对公司市值进行估计与预测：

    　　考虑到公司商业化品种初具规模，在ADC 领域拥有独特技术优势，且在研管线内拥有多款FIC 潜力品种，给予2.0%永续增长率，WACC 为9.99%，在此假设下，公司合理估值127.19 亿元人民币，对应股价31.83 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：预期未来持续大规模研发投入的风险、生物类似药集采风险、研发风险、产品上市风险、政策变化风险

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