事件：公司发布2023 年三季报：23Q1-3 实现营收121.8 亿元，同比增加14.6%，归母净利润7.6 亿元，同比增加197.6%，扣非净利润7.2 亿元，同比增加121.8%。

    　　23Q1-3 业绩增长符合预期，Q3 季节性波动下业绩短期承压：公司23Q1-3 实现营收121.8 亿元，同比增加14.6%，归母净利润7.6 亿元，同比增加197.6%，扣非净利润7.2 亿元，同比增加121.8%。单看Q3，公司实现营业收入31.3 亿元，同比下降7.4%，归母净利润1.9 亿元，同比增加51.9%，扣非净利润1.43 亿元，同比增加3.5%，Q3 季节性波动下营收短期承压，承压背景下利润端维持正增长，公司经营改善持续进行中。

    　　呼吸系统及消化、代谢用药表现亮眼，藿香正气等核心产品持续放量：分业务看，23Q1-3 公司医药工业实现营收83.8 亿元（同比+24.6%），医药商业实现营收66.6亿元（同比+8.0%），服务业及其他业务0.47 亿元（同比+50.4%）。分产品看，23Q1-3 消化及代谢用药营收 26.9 亿元（同比+46.3%），藿香正气口服液持续放量；呼吸系统用药营收19.0 亿元（同比+52.9%），急支糖浆实现高速增长；抗感染药物营收14.9 亿元（同比+4.0%）；神经系统用药营收6.3 亿元（同比-7.6%）；大健康产品营收5.9 亿元（同比+12.2%）；心脑血管用药营收5.8 亿元（同比+16.1%）；抗肿瘤及免疫调节药营收 2.1 亿元（同比 -24.1 %）。

    　　十四五规划目标明确，业绩确定性较强：公司确立以现代中药智造为主，麻精特色化药及区域商业领军企业为辅的战略目标，十四五规划明确25 年500 亿收入目标与不低于行业平均水平的利润率目标，经营效率持续向好趋势显著，改善空间仍然巨大，启动虫草产业化，以高低结合、室内室外双模式，建立虫草“野生抚育”和“拟境抚育”种植基地，有望为公司发展提供新增长极。

    　　盈利预测与投资建议：公司是一家集"工、商、科、贸"一体的大型医药集团，是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一。国药入主以来经营改善显著，业绩目标明确，短期季节性波动不改公司长期目标，核心品种放量+经营改善逻辑依旧，十四五规划目标明确。预计 2023-2025 年公司营收分别为 179/215/252 亿元、归母净利润分别为9.1/13.0/17.2 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险; 产品质量风险; 毛利率波动风险。

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