投资要点

    　　公告：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入85.40 亿元，同比增加2.43%，实现归母净利润2.90 亿元，同比增加241.35%，实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比增加294.47%，2023 年Q3 单季度，公司实现营业收入30.66 亿元，同比增加17.91%，实现归母净利润1.49 亿元，同比增加564.91%，实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增加295.46%。

    　　营收同比小幅度上涨，归母净利润受多重因素影响大幅增加。2023 年前三季度，公司营收同比增长2.43%，归母净利润同比增加241.35%，扣非归母净利润同比增长294.47%，利润大幅上涨受益于多方面因素影响，1）美元兑人民币汇率上升；2）上游原材料市场价格下降；3）公司持续推进精细化管理提升生产运营效率。

    　　公司积极提升笔电锂电池市场份额，手机锂电池牵手北美大客户。2024 年是新冠开始后的第四年，首批换电脑用户预计将陆续迎来再次换机需求，叠加AI 等浪潮推动，IDC 预测2024 年笔电销量将迎来双位数增长，公司也积极提升在现有客户中的供货份额，如惠普、联想、戴尔、华硕等；手机锂电池方面，公司积极与现有客户（华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等）保持深度合作，并在2023 年上半年首次实现苹果手机电池产品的量产，成功切入苹果手机电池供应链，牵手北美大客户，未来增长可期。

    　　毛利率和归母净利率同比明显改善，公司持续加大研发投入。2023 年第三季度，公司毛利率为28.83%，同比+10.99pct，归母净利率为4.86%，同比+4.00pct。2023 年Q3，公司的销售、管理、财务费用率分别为0.46%、10.36%和1.93%，同比分别-0.19pct、+1.60pct 和+3.29pct。2023 年Q3，公司研发费用率为10.55%，同比+2.99pct，公司研发人数增加，持续加大研发投入，加深技术护城河。

    　　盈利预测及投资建议：笔电和手机市场正逐渐回暖，公司市场份额也不断提高，但动力和储能业务仍在投入阶段，我们调整公司盈利预测，预测公司2023/2024/2025 年的收入分别为118.07、155.07 和200.45 亿元，同比分别+7.6%、+31.3%和+29.3%，预测归母净利润分别为4.50、9.80 和12.99 亿元，同比分别+394.5%、+117.7%和+32.6%，对应2023 年10 月27 日收盘价的PE分别为46.6、21.4 和16.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期，动力和储能电池扭亏进度低于预期，原材料价格波动加剧。

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