2023Q3 归母净利润8057 万元，YoY +74.1%

    　　2023 年前三季度公司实现营业收入27.1 亿元，同比+11.1%，实现归母净利润1.77 亿元，同比+54%。23Q3 实现收入9.97 亿元，同比+17.0%，实现归母净利润8057 万元，同比+74.1%。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为2.0/2.6/3.3 亿元。参考公司上市以来61.5 倍的PE 中位数，考虑到海外业务逐步修复，我们给予2023 年估值50X PE，对应目标价34.0 元，维持“买入”评级。

    　　海外业务逐步修复，23Q3 毛利率同比+7.2pct

    　　结合海关总署数据，2023Q3 美元/人民币口径下我国宠食出口额同比双双转正，其中出口量领先出口单价率先修复。我们分析海外客户去库周期或结束，而中宠股份海外业务修复速度优于我国宠食出口大盘，23Q3 业绩随之改善。

    　　公司23Q3 营收及归母净利润分别同比增长17%、74.1%，延续了23Q2公司营收及归母净利润的同比增长趋势。此外，受益于海外订单恢复，公司持续进行降本增效及优化内部管理，公司毛利率提升显著，23Q3 主营业务毛利率达27.3%。同比增长7.2pct。

    　　自有品牌建设稳步推进，关注双十一主粮等放量情况公司注重自主品牌建设，现已在国内打造出了以“顽皮”、“ZEAL”、“领先”为核心的自主品牌矩阵。此外，公司积极拓展国内宠食销售渠道，23 年前三季度销售费用为2.52 亿元，同比增长29.7%；销售费用率为9.3%，同比+1.3pct。现阶段双十一预售阶段已开启，结合在公司“618”活动时所表现出的亮眼成绩（“顽皮”京东618 前10 分钟成交额均超去年全天/天猫平台开门红前1 小时内“领先”品牌销售额超去年全时段/“ZEAL”天猫平台内前2 小时销售超去年首日等），我们看好下一大促节点“双十一”公司顽皮/ZEAL/领先三品牌的销售情况，以上或对公司Q4 业绩产生一定支撑。

    　　目标价34.0 元，维持“买入”评级

    　　我们预计2023/24/25 年归母净利润分别为2.0/2.6/3.3 亿元，对应EPS 分别为0.68/0.89/1.11 元，给予公司 2023 年50X PE，对应目标价34 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期，汇率波动超预期，渠道及营销拓展不及预期，食品安全风险等。

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