事件概述

    公司发布2023 年前三季度财报：

    23 年前三季度：营业收入实现25.0 亿元（YOY+7.8%），归母净利润实现3.6 亿元（YOY+32.6%），扣非后归母净利润实现3.5 亿元（YOY+36.1%）。

    23 年单三季度：营业收入实现4.9 亿元（YOY+14.8%），归母净利润实现0.9 亿元（YOY+29.1%），扣非后归母净利润实现0.8 亿元（YOY+33.7%）。

    分析判断:

    单季度收入延续增长态势

    分季度看，公司22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3 的单季度收入分别同比-13%、-12%、+6%、+6.5%、+15%，呈逐季向好态势。

    （国内）冷柜行业呈逐季向好

    根据产业在线，7、8 月（国内）冷柜行业销量分别同比1%、13%，Q1、Q2 销量分别同比-15%、-1%。

    根据产业在线9 月1 日推送，（7 月）冷柜内销市场中的商用冷柜有回暖态势，（7 月）外销市场延续较好增长态势。

    根据产业在线10 月8 日推送，冷柜特别是家用冷柜内销需求仍不及去年同期环境因素拉动形成的高基数，但降幅较上月相比有所收窄。外销市场8 月仍保持同比增长，且销量较去年同期低基数相比，增速进一步扩大至29.6%。

    盈利能力：

    23 年前三季度：毛利率29.8%（YOY+6.4pct），净利率14.3%（YOY+2.2pct）。

    23 年单三季度：毛利率35.8%（YOY+7.9pct），净利率18.1%（YOY+2.2pct）。

    费用率：

    23 年前三季度： 销售、管理、研发费用率分别同比+1.6、+0.2、+0.3pct。

    23 年单三季度： 销售、管理、研发费用率分别同比+2.9、+0.7、-0.6pct。

    投资建议

    我们维持盈利预测，我们预计23-25 年公司收入分别为32.6/37.8/43.8 亿元，同比分别+12%/+16%/+16%。预计23- 25 年归母净利润分别为3.9/4.8/5.9 亿元， 同比分别+34%/+23%/+22%，相应EPS 分别为1.01/1.25/1.53 元，以23年10 月27 日收盘价16.81 元计算，对应PE 分别为17/13/11倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

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