事件：23Q1-Q3：公司实现收入57.86 亿元，同比-14.12%，归母净利润7.95亿元，同比-3.1%，扣非后归母净利润7.79 亿元，同比-2.97%。23Q3：公司实现收入21.36 亿元，同比-4.11%，归母净利润2.21 亿元，同比-34.69%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比-30.83%。

    　　收入端：分业务看，公司出口业务Q3 同比实现增长，我们预计自有品牌同比承压，核心零部件业务保持平稳增长。

    　　利润端：2023 年前三季度公司毛利率为27.06%，同比+5.68pct，净利率为13.74%，同比+1.56pct；其中2023Q3 毛利率为24.47%，同比+4.67pct，净利率为10.35%，同比-4.84pct。从前三季度来看，公司持续优化业务结构，2023 年主动放弃部分盈利水平较低的ODM 业务，公司2023 年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。从单Q3 来看，由于出口业务同比增长，而自主品牌等业务占比下降，毛利率环比Q2 有所下降。

    　　费用端：公司2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.51%、2.87%、6.38%、-5.09%，同比+2.32、+0.02、+1.27、+0.51pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、2.88%、5.84%、-2.24%，同比+0.86、-0.42、+0.43、+7.84pct。财务费用同比提升主要系汇兑收益减少所致。

    　　投资建议：公司三大业务持续发展，外销Q3 实现转正，后续有望维持平稳，核心零部件业务收入有望维持增速，自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新，前景可期。根据Q3 情况，我们下调自有品牌增速，同时上调外销业务增速，预计23-25 年归母净利润分别为10.6、10.9、11.6 亿元（23-25年前值分别为12.6、13、14.1 亿元），对应PE 分别为13.6x、13.3x、12.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

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