公司公告：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入204.01 亿元（YoY-5.05%），归母净利润38.91 亿元（YoY-27.58%），扣非归母净利润41.46 亿元（YoY-27.86%）；其中2023Q3实现营业收入73.11 亿元（YoY+3.11%，QoQ+15.01%），归母净利润16.34 亿元（YoY+20.34%，QoQ+52.50%），扣非归母净利润17.10 亿元（YoY+16.42%，QoQ+47.96%），业绩超预期。

    　　烯烃盈利快速修复受益于成本端煤炭价格回落，单季度业绩环比持续提升。据公司公告，2023 年前三季度，公司核心产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为53.72、48.41、518.61 万吨，分别同比+0.14、-1.81、+69.28 万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7122、6767、1537 元/吨，分别同比-5.68%、-9.80%、-27.31%；其中2023Q3 聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为19.58、16.48、177.11 万吨，分别同比+3.11、+0.34、-9.82 万吨，分别环比+3.92、+2.28、-6.83 万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7209、6684、1482 元/吨，分别同比-0.38%、-7.91%、-16.25%，分别环比+2.40%、+0.43%、+7.91%。成本端煤炭价格总体呈下降趋势，聚烯烃价差持续修复。费用端，2023Q3 销售费用0.20 亿元（QoQ-0.01 亿元），管理费用1.40 亿元（QoQ-0.49 亿元），研发费用2.66 亿元（QoQ+2.09 亿元），财务费用0.52 亿元（QoQ-0.20 亿元），其中研发费用大幅增长。利润率方面，2023Q3 公司销售毛利率34.42%（YoY+4.63pct，QoQ+6.58pct），销售净利率22.35%（YoY+3.20pct，QoQ+5.49pct），公司盈利能力持续提升。

    　　宁东三期100 万吨烯烃达产贡献业绩增量，内蒙一期300万吨烯烃稳步推进有望在24 年10月投产，坚定看好公司中长期成长性。据公司公告，公司拟向特定对象增发募资不超过100 亿元，主要用于建设260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目，该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，具有良好的行业示范效应，是公司积极响应国家“双碳”战略的重要举措，有助于引领煤化工行业早日实现“双碳”目标。该项目于2023 年3 月正式开工建设，预计2024 年四季度将开始逐步投产。宁东三期100 万吨煤制烯烃甲醇工段已于今年3 月底投入试生产，已达到设计生产能力；40 万吨聚乙烯、50 万吨聚丙烯于2023 年9 月达产开始贡献业绩；25 万吨EVA 预计近期开车试生产。宁东四期50 万吨煤制烯烃项目（包含25 万吨EVA）已拿到所有审批手续，具备开工条件。中长期来看，公司将拥有700 万吨焦炭和770 万吨煤制烯烃产能，中长期成长性显著。

    　　投资分析意见：维持公司2023-2025 年归母净利润分别为60.2、94.0、167.9 亿元，当前市值对应PE 分别为17、11、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期；公司于7 月28 日收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函，并于9 月8 日公告回复，请投资者注意风险。

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