2023 年10 月30 日，泸州老窖发布2023 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，收入利润双高增

    　　2023 Q1-Q3 总营收219.43 亿元（同增25%），归母净利润105.66 亿元（同增29%），扣非归母净利润104.90 亿元（同增28%）。2023Q3 总营收73.50 亿元（同增25%），归母净利润34.76 亿元（同增29%），扣非归母净利润34.49 亿元（同增29%），业绩符合预期，收入利润均实现高质量增长。盈利端，受益于产品结构持续优化，毛利率实现小幅提升，2023Q3 毛利率同比提升0.2pct 至88.65%；费用端同步缩减带来净利率提升，2023Q3 净利率同比提升1pct 至47.35%。费用端，2023Q3 销售费用率/管理费用率/营业税金及附加分别同比-1pct/-1pct/+0.2pct 至12.83%/4.12%/9.39%，在持续费用管控措施下，销售费用率与管理费用率有效降低。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额90.53 亿元（同增43%），销售回款276.45 亿元（同增36%）。2023Q3经营活动现金流净额为34.05 亿元（同增52%），销售回款为100.60 亿元（同增90%）。截至2023Q3，合同负债29.62亿元（环比+53%），后续增长动力充足。

    　　品牌强势发力，渠道良性扩张

    　　产品方面，国窖1573 持续发挥大单品优势，渠道拓展顺利推进，同时低度产品提价，助力1573 系列整体增长；特曲老字号、窖龄等中档产品营收增长预计逐步恢复，拉动一定市场份额。动销方面，公司春雷行动效果较好，双节期间价格表现相对稳定，强品牌力支撑产品定力；同时团队强执行力加快渠道开拓，动销预计实现稳增。

    　　盈利预测

    　　我们看好国窖1573 大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为8.90/10.89/13.15 元， 当前股价对应PE 分别为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60 增长不及预期等。

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