3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：3Q23 实现收入22.9 亿元，同比+17.4%（追溯调整后）；归母净利润15.5 亿元，同比+20.2%（追溯调整后），符合我们预期。

    　　前三季度实现收入65.8 亿元，同比+19.2%（追溯调整后），实现归母净利润43.6 亿元，同比+19.7%（追溯调整后）。

    　　发展趋势

    　　客车流量强劲复苏，盈利能力改善。由于公司控股路产分布广泛，我们以行业数据作为参考，根据交通规划研究，7 月/8 月/9 月高速公路汽车交通量实现同比增长16%/25%/26%，其中客车流量恢复显著，同比增长22%/34%/38%，我们认为三季度车流量的快速增长推动公司收入实现双位数增长。同时，公司3Q23 毛利率41.2%，同比+1.8ppt，环比+3.6ppt，公司盈利能力有所改善。

    　　一二级市场并举，持续投资公路主业。公司坚持以高速公路为主的基础设施投资与运营为主业，一方面，公司在一级市场持续寻找优质路产，实现资产扩容，例如与越秀集团联合竞拍获得河南平临高速；另一方面，公司在二级市场投资优质高速公路上市公司，根据三季报，公司实现投资收益12.9亿元，同比增长15.4%，增加了对越秀交通的投资。

    　　基本面稳健增长，攻守兼备。公司持续进行公路主业扩容，业绩增速高于行业平均水平，不考虑疫情期间业绩承压，2014-2019 年公司归母净利润CAGR 为11.9%。同时公司重视股东回报，根据公司公告，2022-2024 年现金分红比例提升至55%，根据我们测算现价对应2023/2024 年股息率为5.4%/5.7%。我们认为公司兼具成长性和防御性，在宏观波动加剧和无风险利率下行的背景下，具备配置价值。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年10.2倍/9.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于市场对高分红标的认可度提升，我们上调目标价8.8%至10.98 元，对应12.0 倍2023 年市盈率和11.3倍2024 年市盈率，较当前股价有17.8%的上行空间。

    　　风险

    　　经济增速不及预期，改扩建进度不及预期。

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