3Q23 业绩高于市场预期

    　　公司公布业绩：1-3Q23 收入41.55 亿元，同比+29.20%；归母净利润3.39亿元，同比+194.75%。3Q23 收入15.39 亿元，同/环比+33.50%/7.63%；归母净利润1.55 亿元，同/环比+195.25%/70.75%，高于市场预期，主要系增量业务放量，成熟业务盈利能力改善。

    　　发展趋势

    　　行业需求旺盛，公司增量业务持续放量，基盘业务稳健增长。3Q23 汽车行业销量环比增长，3Q23 新能源渗透率已突破35%。公司营收增速跑赢行业，受益于成熟业务市场份额提升，新兴业务快速成长。3Q23 公司毛利率环比增长0.8ppt 至28.1%，主要系增量业务快速扩张，基盘业务盈利能力改善。我们认为，公司有望进一步打开业绩成长空间。

    　　公司经营管理水平提升，营运效率稳中有进。1-3Q23 销售/管理费用率同比下降1.3/1.0ppt 至3.3%/6.4%；3Q23 销售费用率为2.1%，同/环比-2.6/2.0ppt，3Q23 管理费用率为6.3%，同比-0.8ppt。1-3Q23 研发费用率同环比基本持平，3Q23 研发费用率为7.5%。1-3Q23 公司经营活动产生的现金流净额为2.49 亿元，受益于公司盈利能力增强和存货管理能力增强。

    　　我们认为，公司生产经营效率提升，费用率有望持续下探释放盈利弹性。

    　　公司与蔚来达成战略合作，挖掘车身及环境传感器的产品应用。官方公众号平台显示1，2023 年10 月保隆科技与蔚来汽车《签订NIO-保隆战略合作协议》，将针对空气弹簧、储气罐、TPMS、轮速传感器、光雨量传感器等产品展开全方位战略合作；挖掘车身及环境传感器的创新机会，涉及传感器、摄像头和雷达产品的合作。此前，公司通过在蔚来ET7 的项目中积累了智能悬架系统架构、控制策略研发、系统集成和整车标定等量产经验，培养了供应商。我们认为，公司有望通过与蔚来的合作提升单车配套产品的价值量，深度参与整车产品开发，提升多维度产品的持续竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司空悬、传感器业务较高的成长性及3Q23 超预期的利润表现，我们上调2023 年净利润17.6%至4.36 亿元，维持2024 年盈利预测基本不变。

    　　当前股价对应2023/24 年31.1x/22.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到估值中枢处在相对高位，我们仅上调目标价7.1%至77.00 元，对应2023/24 年37.4x/27.2x P/E，较当前股价有20.2%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动、国际局势风险、原材料价格波动和供应短缺风险。

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