单季度业绩超预期+毛利率显著提升，现金流改善彰显增长质量。根据公司三季报，Q3 单季度营收为13.92 亿元、同比增长2.57%；归母净利润为2.18亿元、同比增长21.57%；扣非后为2.12 亿元、同比增长18.97%，显著超出市场预期。难能可贵的是：1）毛利率提升，Q3 单季度毛利率为40.83%，同比提升5.33 个百分点；净利率为16.69%，同比提升3.01 个百分点。2）公司加强对应收类款项的催收与监控力度，2023 年前三季度累计经营性净现金流同比正向增长37.18%，回款情况显著提升，实现有质量的高增长。

    　　通用报警端久远+海外齐发力，工业和气体业务放量可期。根据公司公告，久远保持快速增长约30%，海外品牌Maple Armor 高速增长；工业产品发货同比快速增长，储能消防领域发货约0.68 亿元，增速超过100%；在《全国城镇燃气安全专项整治工作方案》的催化之下，气体检测监控系统、自动灭火系统业务均保持快速增长。

    　　重磅人物加盟负责海外和高端市场，行业中的优秀人才不断向公司聚集。公司公告，聘请何军先生担任副总经理，主要负责美安（Maple Armor）品牌的研发、生产和销售，以及海外消防安全产品市场、国内高端市场的拓展与布局，进一步助力公司国际化战略的实施。何军先生曾任职霍尼韦尔（西安）有限公司总经理、西安盛赛尔电子有限公司总经理，目前担任中国消防协会理事、中国消防协会专家委员会委员兼设备专业委员会副主任、陕西省消防协会副会长等社会职务，在消防行业深耕三十余年，在市场开拓、产品研发、渠道资源等方面积累深厚，具有丰富的运营及管理经验。我们梳理公司高管名单可以发现，从去年加盟的仇智珩到今年加盟的何军，均为消防产品和设备行业中的领军人物，从业务发展到人才聚集，消防行业龙头地位愈发稳固。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.95、1.16、1.45 元，PE 分别为17、14、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等

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