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    　　东方证券发布三季报，前三季度累计实现营业收入137 亿，同比+14%；归母净利润28.6 亿，同比+43%；ROE3.67%，较去年同期增加0.88pct。23Q3单季度营业收入50 亿，同比+6%，环比+17%；归母净利润9.6 亿，同比-29%，环比+102%。

    　　收费类业务：权益市场波动影响财富及资管业务收入1）前三季度公司累计实现经纪业务手续费净收入21.6 亿，同比-7%，23Q3单季度实现经纪业务收入6.9 亿，同比-9%/环比-11%，23Q3 经纪业务收入占证券主营收入比重21.4%，环比+0.4pct。

    　　2）前三季度公司累计实现资管业务收入16.2 亿，同比-21%，23Q3 单季度实现资管业务收入4.7 亿，同比-28%/环比-15%，预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。前三季度累计长股投收入（主要是汇添富基金）4.8 亿元，同比-2%，23Q3 单季度1.3 亿，同比-48%/环比-8%。从管理规模来看，23 年三季度末汇添富基金非货基AUM 4679亿元，同比-11%；东证资管非货基AUM 1705 亿元，yoy-13%。

    　　3）前三季度公司累计实现投行收入11.9 亿元，同比-13%，23Q3 单季度实现投行业务收入4.6 亿，同比-11%/环比-0.5%。（1）前三季度公司IPO规模59 亿，同比-19%，市占率1.8%；（2）再融资规模27 亿，同比-76%。

    　　（3）债承3096 亿，同比+22%，市占率3.1%。

    　　资金业务：投资业务显著改善

    　　1）前三季度公司累计实现投资净收入23.4 亿，同比+110%，23Q3 单季度投资净收入9.5 亿元，同比+20%/环比+319%。23 年三季度末金融投资规模1910 亿元/较年初+13%，其中交易性金融资产1068 亿元/ 较年初+26%，3Q23 投资杠杆2.43 倍，环比+0.09 倍/较年初+0.25 倍；我们测算23Q3 年化投资收益率为1.73%，同比+0.83pct。

    　　2) 前三季度公司累计实现利息净收入13.3 亿，同比+16%，23Q3 单季度利息净收入3.3 亿元，同比-29%/环比-43%。融资融券方面，三季度末公司融出资金200 亿，较年初+2.6%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑下半年资本市场有望逐步修复，我们下调盈利预测，23/24/25 年营收分别为239/288/332 亿，同比28%/20%/15%;归母净利润分别为40/46/55亿,同比+34%/+14%/+19%，CAGR 为16%；EPS 分别为0.48/0.54/0.64元/股。我们认为公司短期业绩修复反弹力度强劲，并结合公司历史情况，在当前时点给予公司24 年1.3 倍PB，目标价14.35 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

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