投资要点：

    收入符合预期，汇兑波动影响业绩。新宝股份2023Q1-3 实现营收107.55 亿元，同比增长0.35%；实现归母净利润7.36 亿元，同比下降13%；实现扣非归母净利润8.02 亿元，同比下降14%。其中，Q3 单季度公司实现营收44.00 亿元，同比增长23%；实现归母净利润3.41 亿元，同比下降5%；实现扣非归母净利润3.54 亿元，同比下降19%。公司收入超过预期，利润不及我们预期，主要系人民币兑美元汇率波动影响，2023 年前三季度财务费用中的汇兑收益同比减少1.93 亿元，同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计同比增加855.74 万元。

    预计外销改善显著，需求逐步修复。全球西式小家电市场需求总体呈现稳定增长态势，国内企业则凭借成本、技术和产业配套等方面的优势成为全球西式小家电重要生产基地。外销方面，公司2023 年前三季度实现收入81.47 亿元，同比增长2.15%，海外小家电总体需求逐步修复，布艺清洁机、新型磨豆机表现较好。公司外销订单显著逐季改善，23H1同比下降14.4%，Q3 收入端增长迅速，逆转年内下滑趋势，外销拐点已至，展望来看年内出口需求有望得到持续修复，Q4 有望进一步加速。

    内销表现承压，百胜图维持增长。内销方面，根据奥维云网厨小数据，2023 年1-9 月厨房小家电零售额388.6 亿元，同比下降9.6%，零售量1.89 亿台，同比-0.5%，线上销额同比下降9.9%，线下销额同比下降8.9%，厨房小电内销景气度低迷。2023 年前三季度公司实现营收26.08 亿元，同比下降4.90%，预计摩飞、东菱等均有一定下滑，百胜图品牌处于高速发展的咖啡机赛道，销售实现较快增长，根据魔镜天猫咖啡机数据，2023Q1-3百胜图品牌营收同比增长35.19%，行业优势地位显著。

    毛利率稳定提升，业绩表现受费用拖累。盈利能力方面，公司2023 年前三季度毛利率为22.50%，同比+2.14pcts，受原材料成本下行、产品结构升级贡献，业绩表现则主要受费用端拖累， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比+0.65/0.20/0.67/1.71pcts，销售费用增大投放主要为品牌宣传等，财务费用则主要受到汇兑影响，去年同期人民币兑美元贬值幅度大因而汇兑收益基数较大，今年同比受到影响。

    维持盈利预测与“买入”评级。公司出口业务改善明显，内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年可分别实现归母净利润9.96/10.68/11.69 亿元，同比分别增长3.6%/7.2%/9.5%， 对应当前市盈率分别为14/13/12 倍。公司作为西式小家电领先企业，在原材料价格回落、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

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