投资要点

    海外需求改善+拓品类将带动外销持续复苏，内销品牌从1 到N，成长动能充足。

    小家电代工龙头，力图内外销并举

    新宝股份成立于1995 年，于2014 年在深交所上市，为国内小家电出口代工龙头，外销规模2020 年破百亿。2018 年公司将国内销售提升到和海外销售同等重要的战略地位，内销占比由2017 年的14%持续提升至2023H1 达到27%。

    外销短看海外需求改善，长看品类扩张

    美国家电经销渠道百思买数据显示23Q1-23Q2 各季度末库存回归至21 年水平，库销比持续改善；劳氏库存23Q2 末同比环比均有回落，库销比同比维稳。主流小家电品牌商23Q2 销售额增速修复。中国小家电各品类3 月起出口销量增速转正，维持较快增长，公司Q2 外销增速转正。我们认为，短期来看，下半年低基数+渠道为大促备货有望带动外销持续修复，长期来看，公司品类由厨房小电拓展至家居生活电器，将支撑外销持续扩张。

    品牌矩阵多元，摩飞品牌延伸品类，百胜图有望持续抢占咖啡机赛道份额2003 年公司创办自有品牌东菱，2017 年战略升级以来陆续获得摩飞国内独家代理权，自创茶艺电器自主品牌鸣盏、经营个护品牌歌岚，形成丰富的品牌矩阵。

    2023 年公司完成收购摩飞国内商标，有利于理顺国内经营，此外摩飞从厨房电器类拓展至家居生活电器，客单价更高，有望打造第二增长曲线。百胜图乘咖啡机行业成长之风，在半自动咖啡机细分赛道有望以高质价比持续抢占市场份额。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为140.90 亿元/153.10 亿元/165.80 亿元，分别同比+2.88%/+8.66 %/同比+8.30%，预计2023-2025 年归母净利润分别为10.07 亿元/11.37 亿元/12.72 亿元，分别同比+4.70%/ +12.93%/ +11.92%，对应当前股价PE 分别为14X、13X、11X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    贸易摩擦风险；国内消费需求恢复不及预期；人民币汇率大幅提升。

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