事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入12.61 亿元，同比-9.76%；实现归母净利润3.63 亿元，同比-2.48%。其中，2023Q3单季营业收入为4.89 亿元，同比-13.56%；归母净利润为1.45 亿元，同比增长2.04%。

    　　行业产品升级持续，公司均价提升。1）从集成灶行业产品结构的角度看，蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网，2023Q1-3 线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为20.85%/51.99%，同比分别+7.16/-1.51pct；线下市场蒸烤独立/ 蒸烤一体款占比分别为9.45%/51.35%， 同比分别+2.14/+7.3pct。2）从公司市占率情况看，公司线上、线下份额下滑。根据奥维云网， 23Q1-3 公司集成灶线上/ 线下销额市占率分别为3.31%/14.78%，同比-4.06/-4.05pct。3）从公司价的角度看，线上、线下均价提升。据奥维云，23Q1-3 线上/线下均价为9658/9900 元，同比+11.6%/2.1%。

    　　净利率同比提升。1）毛利端：23Q3 公司毛利率同比提升5.02pct 至48.33%。

    　　2）费率端：2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为7.37%/3.64%/3.15%/-0.37%，同比变动

    　　-1.58pct/0.72pct/0.29pct/0.16pct。3）净利率：23Q3 净利率同比变动4.55pct 至29.73%。

    　　经营性现金流净额稳定增长。现金流：23Q3 公司经营性现金流净额1.77亿元，同比+6.43%，其中，销售商品收到的现金为4.73 亿元，同比-17.3%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.64/5.24/5.83 亿元， 同比增长2.6%/12.9%/11.3%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

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