事件：

    　　11 月1 日，比亚迪发布10 月份产销快报，公司10 月汽车销量首破30 万辆大关，达到30.2 万辆，同比+38.6%，环比+5%。其中，乘用车销售30.1万辆，同比+38.4%，环比+5%，乘用车中纯电和插混销量分别为16.6/13.6万辆，同比+60.4%/+18.6%，环比+9%/-0.1%。

    　　月销首破30 万辆，规模效应有望持续释放

    　　公司10 月汽车销量首破30 万辆大关，其中王朝+海洋系列10 月销量29 万辆，同比+33.4%，环比+5.8%；腾势品牌10 月销售1.15 万辆，环比-12.6%，但仍维持在万辆以上规模。公司10 月30 日发布三季度财报，业绩表现大超预期，2023 年前三季度公司单车归母净利（去除比亚迪电子部分）分别为0.69/0.87/1.14 万元，逐季不断提升，随着销量进一步突破，我们认为规模效应有望持续释放。

    　　出口月破3 万，优势产品走向世界

    　　公司10 月乘用车出口3.05 万辆，同比+220.3%，环比+8.9%，再创历史新高。近日，比亚迪携“比亚迪海豹”、“仰望U8”、“腾势D9”等多款车型及核心科技亮相2023 东京车展、巴拿马汽车展并获得好评。随着公司携越来越多优秀产品走向世界，出海进程加速，第二增长曲线有望打开。

    　　新品+促销助力全年销量冲刺

    　　10 月31 日晚，比亚迪全新宋L 正式开启预售，5 款车型预售价22 万-28 万元，定位B 级猎装SUV，产品矩阵愈加丰富。公司近日针对秦PLUS DM-i 冠军版、宋PLUS 冠军版、海洋系列车型等陆续推出购车优惠，最高优惠1.8万元，有望进一步刺激年底销量。截止10 月，比亚迪新能源汽车全年累计销量238.1 万辆，累计同比增长70.36%。随着新品上市及促销活动的助力，我们预计比亚迪全年销量有望突破300 万辆大关，再创历史佳绩。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司23-25 年营业收入分别为6802.78/8548.87/10095.52 亿元， 同比增速分别为60.42%/25.67%/18.09% ， 3 年CAGR 为33.53% ， 归母净利润分别为318.18/442.79/569.37 亿元，同比增速分别为91.41%/39.17%/28.59%，3年CAGR 为50.74%，EPS 分别为10.93/15.21/19.56 元/股，对应PE 分别为22.4/16.1/12.5 倍。参考可比公司，我们给予公司23 年35 倍PE，目标价382.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。

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