事件：神州数码发布 2023 年三季报：公司实现营业收入841.55 亿元，同比下降0.41%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长24.91%；实现扣非归母净利润8.43 亿元，同比增长27.82%。

    　　前三季度营收基本持平，资产减值损失大幅减少，净利润同比快速增长。前三季度，公司计提资产减值准备0.33 亿元，较去年同期减少2.06 亿；毛利率为3.94%（同比-0.02pct），较去年同期基本持平。

    　　Q3 单季度净利润高增，盈利能力大幅提高。Q3 单季度来看，公司实现营业收入285.54 亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润4.17 亿元，同比增长43.28%；实现扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长46.65%；毛利率达到4.39%（同比+0.38pct），净利率为1.50%（同比+0.40pct）。公司高利润率的云业务及自主品牌业务超预期增长，驱动Q3 净利润高增。

    　　华为鲲鹏与N腾生态重要参与者，有望充分受益于国产算力需求扩大。公司以华为鲲鹏+N腾产业生态为基础，深入行业实践场景，推出自主品牌“神州鲲泰”系列产品。其中，基于鲲鹏 920+N腾 910 处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器具有完整的SOC 功能，适用于深度学习、模型开发和AI 训练等服务场景，在众多行业场景实践中表现优异。10 月29 日，中国移动发布《中国移动2023 年至2024 年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，子公司神州云科为中标候选人之一，投标报价为10.1 亿元，中标份额23%。

    　　10 月30 日，公司宣布子公司合肥神州数码与上海恒为智能签订了三笔《销售合同》销售神州鲲泰品牌N腾AI 服务器，合同共计含税总金额为4.08 亿元。

    　　投资建议：我们预测公司2023 年-2025 年营收为1252.03、1346.37、1435.64亿元，归母净利润为12.79、15.13、17.41 亿元，看好公司携手华为发力国产化，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发和推广不及预期；云服务推广不及预期；芯片价格波动。

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