事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入625.36亿元，同比增长12.11%；实现归属于上市公司股东的净利润228.33亿元，同比增长14.24%。

    　　点评：

    　　公司Q3业绩实现双位数增长，环比提速。公司二季度主动控制发货节奏，业绩增速有所放缓。三季度以来，受益于升学宴、婚宴、团圆宴等宴席场景回补，公司产品动销表现稳健，库存良性。此外，今年中秋国庆双节期间，公司低度五粮液与1618的扫码返现等活动力度加大，一定程度上提振了终端消费，公司Q3业绩环比提速。单三季度，公司实现营业总收入170.30亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润57.96亿元，同比增长18.57%。公司前三季度的业绩增长，为全年增长目标的实现奠定了坚实基础。

    　　公司回款进度稳健，现金流表现较好。今年以来，虽然消费恢复疲软一定程度上影响了白酒需求，但公司作为高端白酒，确定性相对较强，回款进度稳健，现金流表现较好。2023Q3，公司销售收现237.67亿元，同比增长35.11%；经营性现金流入净额110.59亿元，同比增长24.28%。截至2023年三季度，公司合同负债39.59亿元，同比增加约10亿元左右。

    　　公司Q3盈利水平稳中有升。2023Q3，公司毛利率为73.41%，同比增加0.12个百分点。费用方面，公司2023Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.20%/3.79%/-3.30%，同比分别下降0.25个百分点/下降0.32个百分点/增加0.09个百分点。综合毛利率与费用率的情况，公司Q3净利率为35.48%，同比增加0.38个百分点，盈利水平稳中有升。

    　　维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为7.79元与8.85元，对应PE分别为20倍和17倍。作为高端浓香白酒行业的龙头，公司产能扩张与结构升级稳步推进，产品量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示。核心产品动销不及预期，渠道扩展不及预期，宏观经济下行风险，食品安全风险。

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