事件：

    　　航天宏图发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入为15.86 亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润为-0.40 亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润为-1.03 亿元，同比由盈转亏；毛利率为44.64%，同比下降4.98pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为5.63 亿元，同比下降7.93%；实现归母净利润为-0.51 亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润为-0.74 亿元，同比由盈转亏。

    　　第三季度业绩短期承压

    　　2023 年第三季度公司营收、归母净利润承压，一是受宏观环境持续影响，营业收入较上年同期增长较少；二是前三季度整体毛利率为44.64%，同比下降4.98pct；三是各项费用增加所致，前三季度管理费用率为15.03%，同比增长2.37pct，研发费用率为17.31%，同比增长3.23pct，财务费用率为4.40%，同比增长2.65pct。

    　　有望受益于国债增发，签订海外遥感应用订单公司基于PIE-Engine 平台形成的解决方案覆盖自然资源、应急管理、生态环境、气象海洋、农业林业、环境咨询、水文水利、防灾减灾、城市规划等十多个行业，有望受益于目标整体提升我国抵御自然灾害能力的国债增发。

    　　9 月15 日，公司发布公告，与玻利维亚电信和运输监管局签署了《电磁频谱采集、监测系统合同》，合同金额为2238.7 万美元，对公司拓展南美等海外市场具有重大的里程碑意义，也对提升海外遥感应用实施能力和品牌影响力具有重大作用。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到宏观环境影响和公司费用增长，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为30.46/40.94/57.24 亿元（原值为36.35/51.97/72.86 亿元），对应增速分别为23.98%/34.40%/39.80%，归母净利润分别为2.92/4.70/6.92亿元（原值为4.07/6.10/8.53 亿元），对应增速10.63%/60.86%/47.24%，EPS 分别为1.12/1.80/2.65 元/股，3 年CAGR 为37.86%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司2024 年PE估值30 倍，目标价53.97元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险，海外业务拓展不及预期。

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