本报告导读：

    　　公司 2023 年三季度业绩低于此前做假设的预期，未来养殖成本有望稳步下行，周期反转将直接带动公司业绩提升，此外，公司大种业战略布局有望超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。由于2023年猪价持续低迷，公司生猪业务持续亏损，业绩低于此前做假设的预期，我们下调2023-2024 年EPS 预计为-0.1元、0.2 元（前值为0.41 元、0.49 元）， 预计2025 年EPS 为0.31元，根据分布估值，下调公司目标价为9.92 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收239.31 亿元，同比增长8.31%，实现归母净利润-9.08 亿元，亏损加大；其中单三季度营收同比-5.02%，业绩转亏。

    　　业绩低于此前做假设的预期，生猪业务持续亏损，饲料业务盈利较好；公司生猪业务持续亏损，2023Q3 合计生猪出栏量138.04 万头，同增35.2%，环比增长2.8%，其中控股子公司出栏87.49 万头，参股子公司出栏50.55 万头，主要由于猪价持续低迷，但公司成本逐步改善。公司饲料业务盈利显著改善，2023 年前三季度公司饲料销量约430 万吨，其中猪料约340 万吨，猪料环比实现增长。

    　　转基因商业化开启，公司大种业布局望加速完善；10 月17 日，农业部种业司发布37 个转基因玉米、14 个转基因大豆品种公示，转基因产业化开启，公司在转基因领域先发优势明显，在玉米、大豆品种中性状占比分别达到60%和36%，同时公司覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，依托性状优势有望充分受益，通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，公司大种业战略布局逐步完善。

    　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。

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