公司前三季度实现收入45 亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润3.13 亿元，同比增长33.3%。单Q3 看，公司收入和归母净利润分别同比增长23.7%和23.4%，业绩符合预期。

    　　23Q3 盈利能力基本持平。1）23Q3 毛利率同比下滑2.2pct 至26.5%，我们推测主要系相对低毛利率的黄金产品和加盟渠道收入占比提升所致；2）费用率方面，销售/管理/研发费用率基为12.5%/2.4%/1.1%，同比增长-3.1pct/0.5pct/持平；3）23Q3有效税率为16.7%，同比基本持平；4）23Q3 净利率为7%，同比基本持平。

    　　女包业务方面环比改善。23H1 收入增速为11.3%，23Q3 增长有所提速，预计收入和利润均实现20%+增长，未来公司将注重产品力和品牌力的提升，发力线上渠道，同时也在评估海外市场的成长机会，有望打开品牌成长天花板。另一方面，公司核心管理人员2 月增资女包业务（管理层激励），也体现对未来业务发展的坚定信心。

    　　公司23Q3 渠道扩张提速。年初至三季度末，公司加盟店净增203 家，其中上半年净增90 家，23Q3 净增113 家。公司23Q4 仍然将加速拓店，争取完成全年门店净增的目标。展望未来，公司仍将维持较快的开店速度，预计2025 年将达到2,000 家的门店规模。我们看好公司差异化的品牌/产品定位（顺应年轻悦己的消费趋势），同时对公司中远期的成长性保持乐观。

    　　董事长计划增持彰显中长期发展信心。公司公告自2023 年11 月1 日起未来三个月内，董事长廖创宾先生拟根据法律、法规的规定通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于人民币500 万元（含），也在一定程度上彰显了对公司中长期发展的信心。

    　　根据三季报，我们维持盈利预测，预测 2023-2025 年每股收益分别为0.45、0.56、0.68 元，参考可比公司，维持 2023 年16 倍 PE 估值，对应目标价为7.20 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动对销售的影响等。

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