事件：根据公 司2023 年三季报，2023 年1-9 月实现营业收入32.29 亿元，同比增长18.69%，实现归母净利润1.62 亿元，同比下降28.86%。维持“买入”评级。

    　　产品价格疲软拖累业绩。2023 年1-9 月实现营业收入32.29 亿元，同比增长18.69%，实现归母净利润1.62 亿元，同比下降28.86%。

    　　其中，三季度公司实现营业收入11.49 亿元，同比增长20.31%，归母净利润0.52 亿元，同比减少42.86%。含氟高分子材料销量持续增长，尤其是FEP 等优势产品新增产能持续释放，该板块1-9 月实现销售1.89 万吨，同比增长81%；实现收入9.81 亿元，同比增长15.5%。制冷剂行业复苏乏力成为业绩的主要拖累因素，高库存去化较慢且2023年行业敞口销售导致制冷剂产品价格上涨乏力，公司氟碳化学品总体实现收入下滑28.6%。

    　　新建产能储备丰富，支撑公司未来持续成长。邵武基地一期项目已经陆续收尾，二期和1 万吨/年PVDF、0.3 万吨/年HFPO 扩建项目已进入全面建设阶段。内蒙基地技改扩建1.2 万吨/年TFE、1.2万吨/年HFP、0.5 万吨/年HFC-227ea、0.5 万吨/年HFC-152a 项目顺利投产，进一步提高公司原料自给水平。1.5 万吨/年VDF、0.6万/吨PVDF、1 万吨/年全氟己酮等项目稳步推进，将为公司未来拓展新的发展空间。上半年公司公告了定增方案及规划，计划在包头扩大原材料、四代制冷剂及聚合物的产品布局，包括2 万吨/年HFO-1234yf 装置、2.3 万吨/年HFO-1234ze 联产HCFO-1233zd 装置、1万吨/年全氟己酮装置、18 万吨/年一氯甲烷装置、25 万吨/年氯化钙装置和4 万吨/年四氯乙烯装置，将支撑公司未来的长远发展。

    　　投资建议：预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.63 元、1.73元、2.16 元，当前市场对应PE 36X、13X 和11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。

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