事件：公司前三季度营业收入为57.08亿元，同比增长2.0%；归母净利润、扣非后归母净利润分别亏损10.30和11.36亿元。单季度来看，公司Q3营业收入为23.38亿元，同比增长13.6%；归母净利润、扣非后归母净利润分别亏损1.85和1.96亿元。

    点评：

    Q3收入拐点已经到来，合同签约增长势头良好。公司前三季度营业收入为57.08亿元，同比增长2.0%，较H1同比下滑4.7%提升了6.7个百分点；其中，Q3单季度营业收入为23.38亿元，同比增长13.6%，收入实现由下滑转正的扭转。随着宏观经济的逐步复苏，以及公司在新组织模式下逐步进入正轨，前三季度合同签约达到53.4亿元，同比增长10.3%，其中Q3单季度签约22.2亿元，同比增长22.3%，连续4个月超过20%，为后续业绩增长打下坚实的基础。

    云业务指标改善明显。公司前三季度云业务收入39.48亿元，同比增长11.3%，增速较上半年提升了9.3个百分点。分客户来看，公司大型企业客户业务已逐渐度过业务组织模式升级带来的阶段性影响，前三季度云业务收入25.86亿元，同比增长6.1%，较H1下滑3.2%大幅改善。中型企业客户的云收入为5.15亿元，同比大幅增长37.5%，增速较H1提升12.3个百分点，YonSuite、U9/8 Cloud等产品签约多家企业；小微企业的云收入为3.48亿元，同比增长25.8%。前三季度，公司云服务累计付费客户数为66.42万家，新增云服务付费客户数9.27万家。

    YonGPT已签约一批客户，商业化进一步落地。公司7月推出企业服务大模型YonGPT，具备语义逻辑、内容生成、多轮回话、知识问答等通用能力，能够赋能财务、人力资源、营销、研发等众多覆盖企业生产经营和运营管理的领域。目前，公司已推出基于YonGPT的智能订单生成、供应商风控、动态库存优化、智能人才发现、智能招聘、智能预算分析、智能商旅费控、代码生成等在内的数十种基于企业服务大模型赋能的智能应用，签约了中化集团、徐工集团等一批客户，大模型商业化有望进一步落地。

    投资建议：公司Q3收入拐点已至，合同签约增长势头良好，有望为后续业绩增长打下坚实的基础。同时，YonGPT已签约一批客户，随着商业化进一步落地，有望逐步贡献业绩增量。预计公司2023-2024年EPS分别为0.08和0.20元，对应PE分别为196和81倍。

    风险提示：宏观经济超预期承压；业务推进不及预期；行业竞争加剧等。

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