海外加速整合，助力智能汽车电子中汽车安全系统业务业绩回归。公司分别于16 年、18 年收购KSS、高田，合并成立均胜安全，跃升成为全球第二大汽车安全供应商，并通过全球化产能布局的先发优势，联动全球客户发展。2023H1 公司整体海外营收212 亿元，同比+21%，营收占比79%；国内营收57 亿元，同比+8%，营收占比21%。公司持续对业务进行整合，采取全球产能协同、供应链优化等降本增效措施，2023H1 汽车安全系统业务收入实现188 亿元，同比增长16%，毛利率为11%，主要系下游主要为燃油车，业绩有一定承压。我们预计2023-2025 年汽车安全系统业务营收分别为361、376、385 亿元。

    　　合作高通+地平线，智能驾驶业务定点有望落地。2023H1 汽车电子业务收入实现82 亿元，同比+24%，毛利率20%。同时我们预计2023-2025 年汽车电子业务营收分别为182、230、292 亿元。

    　　1）新能源管理：公司收购普瑞后，具备全电压平台的BMS 研发与制造能力，已配套大众、宝马等客户；同时布局800V 功率电子。

    　　2）智能座舱：公司旗下均胜普瑞主要负责智能座舱人机交互产品，均联智行具备丰富的座舱域控制器供货经验与量产能力，并携手华为合作提供座舱域控、软硬件智能座舱完整解决方案。

    　　3）智能驾驶：公司积极布局激光雷达和智驾域控，投资图达通量产全球首批高性能激光雷达。公司已与高通、地平线等建立合作关系，2023H1 发布首款智驾域控产品nDriveH 等平台。

    　　4）智能网联：公司目前可基于 C-V2X/5G 和 DSRC 等技术提供端到端的智能车联控制系统解决方案，并参与多项行业标准制定。

    　　23 年1-9 月，公司营收413 亿元，同比+16%，归母净利润7.8 亿元，同比+495%，主要系业务整合顺利。23 年，公司发布定增，募资不超3.7 亿，发行价格为9.09 元/股，发行对象为公司控股股东均胜集团，用于收购均联智行8%股份、补充流动资金。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　公司加速整合汽车安全系统业务，同时开拓汽车电子业务，享受智能化加速渗透催生的旺盛需求。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为10/14/19 亿元，给予公司24 年PE 30 倍，目标市值423 亿元，目标价30.02 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游销量不及预期，业务整合不及预期，新业务开拓不及预期，大股东股权质押风险，汇率波动风险，地缘政治风险。

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