公司发布2023 年三季报，前三季度实现归母净利润1544 万元；公司勃姆石龙头地位稳固，阻燃材料等新产品有望逐步贡献业绩增量；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年前三季度归母净利润同比下降87%：公司发布2023 年三季报，前三季度实现归母净利润1,543.54 万元，同比下降86.78%；扣非净利润亏损1,102.23 万元，同比下降110.91%。根据公司业绩测算，第三季度实现归母净利润373.56 万元，同比下降88.65%，环比扭亏为盈；扣非净利润亏损149.89 万元，同比下降105.09%。

    　　降本措施取得成效，三季度毛利率环比回升：截至2023 年三季度末，公司降本措施已取得一定成效，勃姆石毛利率环比已有较明显回升。公司第三季度销售毛利率27.31%，同比下降12.54 个百分点，环比提升7.08个百分点；净利率2.85%，同比下降17.69 个百分点，环比提升3.76 个百分点。伴随下游需求逐步恢复，公司产能利用率提升、生产工艺持续创新以及降本和规模效应进一步凸显，勃姆石产品盈利能力有望改善向好。

    　　产品结构不断改善，新增客户逐步导入：公司应用于超薄涂覆的小粒径勃姆石已实现量产并持续上量，目前价格稳定，盈利能力更强，相关产能在下半年以来保持持续增长趋势。公司勃姆石主要客户保持稳定，部分新增客户逐步导入，在隔膜涂覆领域，公司对国内主流隔膜厂商已实现批量供应，韩国隔膜厂商需求正持续增长。

    　　新产品有望逐步贡献业绩增量：公司SOC 单电池中试线已开始调试；阻燃领域新材料陶瓷化硅橡胶相关制品已实现小批量销售；电子材料领域新产品亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝将在四季度进入产线调整阶段，导热用球形氧化铝项目预计四季度进入设备安装阶段，有望在明年为公司贡献业绩增量。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报，考虑行业竞争加剧，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.14/0.53/0.73 元（原预测为0.37/0.77/1.02元），对应市盈率166.3/44.3/32.2 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。

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