维持“增持”评级。 公司公告2023年三季报，业绩符合预期。公司是TOPCon电池组件技术行业先行者，深度收益N 型电池技术变革红利，维持2023-2025 年EPS 预测0.75、0.92、1.15 元，维持目标价18.95 元。维持“增持”评级。

    　　全年出货目标有望突破，TOPCon 持续领先。公司前三季度实现电池组件出货55.7gw，其中组件出货52.2gw，n 型占比57%。23Q3 实现电池组件出货约21gw，其中n 型出货约13gw，占比提升至60%。公司预期23Q4实现组件出货23GW，全年出货有望突破此前70-75GW 目标。公司目前已投产TOPCon 产能55gw，平均量产效率25.6%，公告182N 型TOPCon全面积电池转化效率达到26.89%新记录，预期年底量产效率达25.8%，24/25 年效率目标26.5%/27%。此外，公司积极探索TOPCon 电池技术降本增效，预计0bb 有望23 年底24 年初实现导入；双面poly 技术中试，预计24h2 量产导入。

    　　积极扩张先进产能，持续引领N 型技术发展。预计至2023 年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW，其中N 型电池占比预计将超过75%。此外，公司拥有东南亚超过12GW 的硅片、电池片、组件垂直一体化产能，并积极关注包括美国佛罗里达1GW N 型组件在内的海外扩产机会。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术放量、大单签订。

    　　风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

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