事件：公司发布23 前三季度业绩，2023 年前三季度，公司实现收入4.23 亿元，同比+5.42%；归母净利润-0.14 亿元，同比-140.73%；扣非归母净利润-0.40亿元，同比-260.05%。

    收入增速同比转正，毛利率维持相对稳定。公司前三季度累计收入同比增速年内首次转正，单23Q3 来看，公司实现收入1.21 亿元，同比+38.76%，环比-28.54%；归母净利润-0.16 亿元，同比+7.06%，环比由盈转亏；扣非归母净利润-0.22 亿元，同比+8.42%，环比-243.20%。23Q3 单季度，公司实现毛利率23.51%，同比+4.33pct，环比-1.49pct。23Q3 单季度公司收入和毛利率环比有所下滑，我们认为主要原因系行业竞争加剧、下游景气趋弱，同时部分订单延迟确认导致。

    研发投入维持高速增长，构建长期竞争力基石。2023 年前三季度公司研发费用合计为1.12 亿元，同比+49.67%；2023Q3 单季度公司研发费用为4272万元，同比+39.60%。公司研发费用维持高速增长，显著高于收入增速，主要系因公司布局新产品线的人员薪酬、物料及设备投入等支出以及发生的股权激励费用所导致。持续大力研发投入，股权激励绑定核心研发人员，为公司长期发展构建了坚实基础。

    核心技术持续突破，积跬步以至千里。据公司半年报披露，23H1 公司新增6 项核心技术：1）DC-DC 低EMI 与低噪声技术；2）运放压摆率放大技术；3）超高PSRR 技术；4）高压半桥驱动技术；5）电机驱动电源反接保护技术；6）直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域，有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H1，公司研发团队合计244 人，超过公司总人数的73%，其中硕士以上90 人，形成了较好的研发梯队。

    底部回购彰显长期发展信心。2023 年8 月18 日，公司公告董事长谢朋村先生提议以不超过78.00 元/股的价格回购公司股票，回购资金总额不低于人民币4200 万元，不超过人民币8400 万元，资金来源为公司首次公开发行股票取得的超募资金。公司底部回购股票，不仅基于对公司价值的合理判断，亦彰显了公司对长期持续发展的信心。

    投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.07/0.53/1.00亿元，对应PE 分别为458.03/64.02/33.70 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

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