投资要点

    公告要点：2023 年10 月，长安汽车实现合计产批量为274256/241028辆，分别同比+19.49%/+7.21%，分别环比+9.14%/+1.78%。其中合肥长安产批量分别为24428/23962 辆，分别同比+39.74%/+27.04%，分别环比-20.84%/-22.18%；长安福特产批量23768/19173 辆，分别同比-7.82%/-12.32%，分别环比-4.48%/-25.38%。1~10 月长安汽车销量累计211.06 万辆，同比+10.76%；自主品牌国内/海外销量174.77/19.69 万辆，分别同比+15.93%/+26.17%；自主乘用车销量134.10 万辆，同比+22.06%。

    10 月集团销量24.10 万辆，环比+1.78%，新能源渗透率23.81%，新能源转型稳中有进。1）国内：长安汽车10 月批发销量241028 辆，同环比分别+7.21%/+1.78%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1-10 月销量1747653 辆，其中乘用车销售1340980 辆，分别同比+15.93%/+22.06%；重点车型来看，长安启源累计突破20000 辆，深蓝汽车10 月交付15513 辆，阿维塔11 交付3888 辆，CS 家族10 月销量53054 辆，双翼系列销量15251 辆，UNI 序列销量19322 辆，Z6 系列销量11971 辆，凯程销量11597 辆，福特销量19173 辆，马自达销量12864辆。2）海外：公司10 月自主品牌出口销量为23032 辆，环比+19.25%，出口占集团销量96%，环比+1.40pct。 3）新能源：10 月长安自主品牌新能源汽车销量57399 辆，同环比+57.10%/+12.57%，1-10 月自主品牌新能源累计销量364081 辆，同比+88.76%；10 月集团新能源渗透率为23.8%，环比+2.28pct；10 月自主品牌新能源渗透率41.3%，环比-0.53pct。

    启源&阿维塔新车周期强势，助力公司智能化转型。首发SDA 平台架构量产技术成果，打造智能汽车开放生态。10 月21 日，长安汽车召开墨西哥发布会，全球首发览拓者皮卡，助力公司智能低碳化转型，同时助力公司海外拓展。新车方面，10 月阿维塔12 正式量产下线，搭载华为ADS2.0 高阶智驾系统以及鸿蒙座舱，智能化行业领先，预计Q4 开启交付，同时将于11 月10 日全球上市；长安启源A05、A07 陆续上市开启交付，公司预计启源Q05/A06 在Q4 也将陆续上市，进一步丰富产品矩阵，定位中低端价格带市场，竞争态势相对缓和，爆款可期，有望拉动整体销量提升。

    盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025 年归母净利润为109/93/116 亿元，对应EPS 为1.10/0.93/1.17 元，对应PE 为14/17/13倍，维持长安汽车“买入”评级。

    风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

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