三季报综述：

    　　前三季度宁波银行营收同比增长5.4%，利息收入和非息收入增速均有所放缓，拖累营收增速；归母净利润同比增长12.5%，拨备释放未能抵消营收增速下行影响，利润增速同样有所放缓。具体看，利息净收入同比增10.9%，增速下行；非息同比增-3.0%，增速亦有所放缓。1-3Q23 业绩同比增长拆分：规模增长和拨备释放构成主要正向贡献。其中边际对业绩贡献改善的是：①规模增长的正向贡献继续扩大；②手续费和其他非息对业绩的负向贡献均边际减弱；③拨备和税收对业绩的正向贡献边际扩大。边际贡献减弱的是：①息差对业绩的负向贡献明显扩大；②成本对业绩的负向贡献边际扩大。

    　　3Q23 净利息收入环比+0.9%，以量补价。净息差环比下降4bp。具体来看，资产端收益率企稳并环比回升1bp，零售发力策略成效显现。息差收窄主要负债成本上行影响，3Q23 负债端成本率环比上行6bp。预计负债成本上升较为明显的原因有二：①存款定期化趋势延续；②拆入资金增长明显，同业负债占比提升。测算1-3Q23 累积日均净息差较1H23 下行4bp 至1.89%，测算单季年化息差环比下行4bp 至1.83%，资产端收益率环比回升1bp 至4.20%，负债端付息率环比上行6bp 至2.21%。

    　　信贷增长不弱，同业负债占比上升明显。①资产端：3Q23 信贷单季新增481.2 亿，其中对公新增144.9 亿，零售新增329.7 亿，票据新增6.69亿；信贷环比增速放缓主要是票据增速放缓影响，零售和对公信贷均保持不弱增长。②负债端：3 季度存款环比增速2.2%，单季存款新增333.8亿元，同比多增309.6 亿元；受同业负债快速增长影响（环比增17.4%，占比计息负债提升2.3 个点至18.6%），存款占比计息负债比比重较2 季度末下降0.6 个百分点至66.5%。个人存款增长保持较高增速，同比增69.8%，占比总存款提升至25.7%。。

    　　不良率低位稳定，不良生成和关注率均小幅改善。3Q23 末宁波银行不良率0.76%，环比持平；单季年化不良净生成0.25%，较2 季度环比下行38bp；关注类贷款占比0.54%，环比半年末下行1bp；拨备覆盖率480.54%，环比下降8.37 个百分点；拨贷比3.66%，环比下降5bp。

    　　投资建议：公司 2023E、2024E、2025E PB 0.92X/0.80X/0.70X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素，目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长，建议重点关注。

    　　注：根据宁波银行三季报业绩，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为262 亿、296 亿和335 亿（前值为265 亿、301 亿和332 亿）。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

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