深耕超算云服务行业15 年，核心成员产业及技术背景深厚，经营能力稳步提升。

    　　公司成立于2007 年，是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，目前与华为云、阿里云等同处于国内第一梯队。公司主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI 云等。公司核心成员均来自于国内外超算相关头部企业，且均具有深厚的产业和技术背景。2023 年前三季度公司实现营业收入3.33 亿元，同比高速增长70.84%，归母净利润为-5196.7 万元，同比收窄35.95%，经营能力稳步提升。

    　　行业看点：

    　　1) 超算市场发展稳健，超算云渗透率有望快速提升。2016 年以来中国超算服务市场逐步进入成熟期，2021年中国超算服务市场近200亿元，预计到2025年有望达到 466亿元，2021年-2025 年CAGR达 24.1%。而当前超算云仍处于早期阶段，渗透率较低。2021 年中国超算云服务市场渗透率仅为 10.5%。纵观中国超算服务的整体行业发展，未来随着超算云服务需求在通用超算、业务超算及人工智能超算场景下的不断渗透，超算云行业将收获稳健的市场发展机会。2021 年中国超算云服务市场规模为20.7 亿元，预计 2025 年将达到 111.9亿元，2021 年-2025 年复合增长率达到52.4%，呈高速发展态势。

    　　2) 政策扶持助力超算云行业发展。超算业务是国家高新技术发展的重要保障，出台多项政策鼓励超算业务发展。中国超算服务市场过去经历了快速增长与发展，随着 5G、AI 计算、区块链 等新技术的推广普及，当前的算力资源仍不够满足下游用户的超算服务需求。在 “新基建”的大背景下，国家启动实施“东数西算”工程，助力我国全面推进算力基础设施化，以满足高校科研实验室、企业和研究所高速增长的计算需求。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计标志着“东数西算”工程正式启动，为行业发展带来重大利好。

    　　3) 互联网巨头加速布局，超算云领域竞争加剧。近年来，以阿里巴巴、华为、腾讯、亚马逊等众多互联网巨头涉足超算云细分行业，大型企业自身的规模效应会让业务运营的边际成本明显下降，议价能力增强，产品服务也更加丰富，同时也加剧了细分领域的竞争。

    　　公司看点：

    　　1) 国内超算云龙头，掌握关键资源和核心技术。公司的收入规模、收入增速均居国内超算云领域首位，与华为云、阿里云、腾讯云等巨头处于同一梯队。公司自研多项超算云核心技术，并掌握大量核心算力资源，壁垒高筑。

    　　2) 打通业务链上下游，客户资源优质稳定。公司拥有优质稳定的下游复购客户，同时新增付费用户数量可观。公司通过多年来在运维服务与运维软件方面的拓展，与大量超算中心、应用软件开发商建立和合作关系，同时积累了大量的超算用户资源。公司打通超算云业务链的上下游，业务覆盖超算云全生态。

    　　3) 较早布局超算市场，先发优势明显。公司是国内最早提出“互联网+HPC“概念，将云计算与互联网引入超算领域的企业，并与国家超级计算广州中心、国家超级计算无锡中心、国家超级计算济南中心等多家超算中心建立了稳定合作，将多家超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台。通过多地域跨网络跨集群的算力资源智能调度技术，实现算力资源在用户与平台之间的“双循环”，实现了明显的先发优势。

    　　公司估值：本次发行价为29 元/股，对应PS（TTM）倍数为4.25 倍，远低于可比公司均值14.59 倍。目前无市场一致盈利预期，基于国家层面对于超算行业的大力支持，下游产业对超算上云的需求不断提升，超算云的渗透率有望快速上升，公司有望充分受益。同时随着公司募投的逐步落地将会带来技术升级和营运能力的提升，巩固已有的技术和规模优势，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。

    　　风险提示：国尚未盈利及持续亏损风险、固定资产不断增加导致成本上升风险、毛利率波动风险、系统故障风险、业务成长不确定性及业务开拓风险、研报使用数据未及时更新的风险。

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