事件:

    　　2023 年10 月31 日，贵州茅台发布重大事项公告，公司决定自 2023 年11 月 1 日起上调53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次调整不涉及市场指导价格。

    　　投资要点:

    　　提价顺应市场化改革要求，释放的信号意义更为重要：本次提价是2018 年初以来的首次提价，提价的时点超出市场预期，释放的信号意义大于对公司业绩本身的增厚：1）公司此次提价，迈出了推进产品价格市场化体系改革的重要一步，体现了顺应供需关系变化，尊重市场客观规律的经营理念；2） 目前市场对于白酒行业预期悲观，茅台的提价为行业注入了强心剂，体现了作为龙头企业的当担；3）此次提价，提升了未来继续调整价格的可能性，公司长期发展获得了量价双重驱动，提升了股东的长期回报。

    　　预计此次提价不会影响批价，对经销商积极性影响不大：本次提价后，茅台的出厂价和批价直接的差额仍然足够大，不会影响经销商的根本利益。出厂价体现的是厂家和经销商的利益分配，而批价是市场供需决定的。我们认为出厂价的提升不会影响目前茅台酒的供需关系，因此不会导致批价上行。我们判断茅台的批价在未来的一段时间内会稳定在2500-3000 元之间。

    　　公司业绩工具箱充足，股价受情绪面因素回调带来投资机会。量方面，公司积极解决产能问题，已公告“十四五”1.98 万吨新增产能，实际产酒量预计将近去年销量一半，后续产能规划有望稳步落地，在维持当前国内市场供需平衡的基础上推动量的增长；价方面，公司表明对推进产品价格市场化体系改革的持续追求，将继续通过产品结构和渠道结构调整实现增量价格改革，预计未来茅台批价仍将在合理范围内波动。我们认为从去年以来，公司非标产品提价、新品推出、增加直营渠道占比等举措也已有效提升均价，实际上实现了提价，并且当前位置仍具备价格升级空间，茅台具备提价的空间和能力。公司在2022 年报中披露了2023 年总营收“+15%”的目标，我们预计有望超额完成。贵州茅台长期成长性和确定性均优秀，近期因市场情绪悲观导致的回调带来加仓机会，建议积极关注。

    　　盈利预测和投资评级：中长期继续看好公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的业绩稳定性，鉴于公司提价将厚增盈利，我们上调公司盈利预测，预计公司2023~2025 年EPS 为61.19/74.97/91.31 元，对应PE 分别为29/24/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动。

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