投资要点

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三个季度营收30.1 亿元，同比+9.7%，归母净利润0.6 亿元，同比-62.0%；公司研发投入持续加大，前三季度研发费用2.4 亿元。

    　　23Q3 营收12.8 亿元，同比+30.8%，环比+30.3%，归母净利润0.3 亿元，同比-48.7%，环比+37.5%；毛利率22.2%，环比+1.3 pcts，归母净利率2.5%，环比+0.1 pcts，23Q3 毛利率与归母净利率环比略有提升。

    　　23 年前三季度综合毛利率达21.3%，同比+0.7 pcts，归母净利率1.9%，同比-3.6 pcts。23Q3 公司销售费用率2.9%，管理费用率6.7%，研发费用率8.0%，单季度研发费用达到1.0 亿元，持续保持高研发投入，财务费用率环比+3.6 pcts。

    　　公司锚定消费电池基本盘，除笔记本与手机电池业务外，也在积极开拓智能穿戴、个人护理、便携式储能、游戏机、电子烟等细分业务领域，在原有的客户群基础之上，努力扩大市场份额。同时公司也在积极开拓储能业务成为第二成长曲线，规划先找准市场和客户，再逐步提升产能。消费电池受下游需求端影响持续承压，但23Q3 公司营收环比提升30.3%，毛利率环比+1.3pcts，归母净利率环比+0.1 pcts，公司通过开拓消费电池中新业务领域，保证营收的增长，利润率虽然同比下降，但环比基本持平，若后续消费锂电恢复，预计公司将伴随行业迎来利润率修复向上。

    　　盈利预测与投资建议：公司23Q3 业绩符合预期，但考虑受需求端影响，消费电池承压，下调公司2023-2025 年归母净利润至1.01、2.93、3.86 亿元，对应公司11 月7 日收盘价45.97 元，PE 分别为37.5、12.9、9.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：终端客户需求波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、海外需求不及预期。

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