本报告导读：

    　　公司在六氟磷酸锂持续降价的情况下，能够维持相对合理的盈利水平，龙头地位稳固。

    　　此外电子化学品与电池业务有望实现稳步发展，贡献增量业绩。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。由于六氟磷酸锂持续降价，我们下调预测公司2023-2025 年EPS 至0.57（-0.03）/0.81（-0.05）/1.10（-0.06）元。参考2024年可比公司平均估值20 倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2024年25 倍PE，下调目标价至20.25（-1.25）元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期：公司2023Q1-Q3 实现营业收入87.86 亿元，同比下降5.5%，归母净利润4.63 亿元，同比下降73.3%。2023Q3 实现营业收入35.21 亿元，同比增长7.71%，环比增长26.1%，归母净利润1.94亿元，同比下降40.5%，环比增长22.0%。

    　　公司在溶质环节龙头地位稳固，盈利韧性较强。由于原材料碳酸锂价格大幅下滑，且行业竞争加剧，六氟磷酸锂大幅跌价，公司盈利能力与往年相比受到较大冲击。但随着需求有所好转，稼动率回升，毛利率逐季上行，在产品快速降价的背景下维持了相对稳定的盈利水平。

    　　此外，公司的新型锂盐LiFSI 与六氟磷酸钠产品，均已具备千吨级产能，产业化进程领先，公司在电解液溶质环节龙头地位稳固。

    　　公司电子化学品与电池业务稳健发展。受益于半导体行业的蓬勃发展及国产替代需求，公司布局的电子级氢氟酸、电子级硅烷、高纯乙硅烷、高纯四氟化硅等产品未来市场前景广阔，有望实现较快发展。

    　　此外，公司电池产品系列齐全，覆盖动力与储能市场，随着规模逐渐扩大，新项目陆续落地，将逐步走向正轨。

    　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动。

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