财报综述：1、前三季度营收同比+4.4%，营收增速边际下降，净利润同比增15.8%，净利润增速略有下降但维持在较高位置。净利息收入同比+1.0%，增速边际下降主要是息差拖累；净非利息收入同比+17.83%，其中净其他非息收入同比+20.4%，净手续费收入同入14.6%。2、单季净利息收入环比-0.7%，单季年化净息差环比-5bp，其中单季年化资产收益率环比下降9bp 至3.60%，计息负债付息率环比改善4bp 至2.04%，预计主要是零售端存款付息率压降带动。3、资产负债增速及结构：对公支撑信贷增长；个人存款维持高增。资产端：生息资产同比增11.3%，总贷款同比增7.9%，债权投资同比+36.1%。负债端：计息负债同比增11.6%，总存款同比增9.5%，三季度单季对公、个人存款分别新增-130亿和+128 亿，个人存款维持较高增长。4、净非息收入增速边际放缓、同比+17.8%（vs 1H23 同比28.9%）。（1）手续费：同比+14.6%（vs 1H23 同比+26.2%），二季度高增与2022 年同期封城导致的低基数有关，三季度虽增速放缓，但增速较同业仍维持较好水平。获托管资质：10 月23 日，沪农商行证券投资基金托管资格已获批准，后续有助于带动公司中收增长。（2）净其他非息收入：同比增20.4%（vs 1H23 同比+31%），主要是资金市场利率上行，公允价值回撤拖累。5、资产质量维持稳健，安全边际较高。不良维度――不良率环比上升2bp 至0.97%，整体较为稳定。不良净生成率为0.48%，环比上升2bp，仍维持较低水平。关注类贷款占比环比上升44bp 至1.24%，主要受7 月金融资产风险分类新规正式施行，逾期贷款需强制纳入关注影响。拨备维度――安全边际维持较高水平。拨备覆盖率环比下降16.6 个点至415.5%，仍维持高位；拨贷比4.03%，环比下降7bp。6、特色业务：科创金融贡献度持续提升，零售转型初显成效。科技型企业贷款余额 859.75 亿元，较上年末增长147.63 亿元，增幅20.73%。科技型企业贷款余额占比达19.35%，较上年末上升1.78 个百分点。零售AUM 为7345 亿元，较上年末增加378 亿，增幅5.42%。7、资本充足，且各项资本充足率环比继续提升。核心一级资本充足率13.25%，环比变动+35bp。

    　　投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.50 X / 0.46 X / 0.42；PE 4.45 X /3.99 X / 3.59X。沪农商行扎根上海，辐射长三角，经营区位优质；资本充足、资产质量稳健，近年来科创金融逐步发力、零售转型初现成效、经营牌照有望逐步落地，有望为业绩增长打开空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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