核心观点

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度公司营收14.1 亿元，同比+50.4%；归母净利润4.2 亿元，同比+14.7%；扣非后归母净利润3.8 亿元，同比+8.9%。Q3 单季度来看，公司营收3.4 亿元，同比-18.8%，环比-29.2%；归母净利润0.7 亿元，同比-58.2%，环比-61.1%；扣非后归母净利润0.5 亿元，同比-69.1%，环比-69.5%。受欧洲行业库存及美国需求不及预期的影响，公司Q3 微逆出货承压，而微逆收入占比提升使得公司综合毛利率表现优于Q2。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度公司营收14.1 亿元，同比+50.4%；归母净利润4.2 亿元，同比+14.7%；扣非后归母净利润3.8 亿元，同比+8.9%。

    　　Q3 单季度来看，公司营收3.4 亿元，同比-18.8%，环比-29.2%；归母净利润0.7 亿元，同比-58.2%，环比-61.1%；扣非后归母净利润0.5 亿元，同比-69.1%，环比-69.5%。

    　　简评

    　　盈利能力：

    　　单Q3 公司毛利率49.1%，同比+1.2pct，环比+10.7pct；净利率19.3%，同比-18.4pct，环比-16.2pct。高毛利的微逆收入占比提升，导致综合毛利率环比大幅提升。

    　　业绩拆分：

    　　1、微逆及DTU：单Q3 收入2.7 亿，受欧洲高库存以及美国需求影响，公司微逆出货短期承压。对应单台价格环比有所提升，判断为功率段提升；毛利率维持50%+。

    　　2、储能：收入0.7 亿，毛利率20%。

    　　非主营项：

    　　1、财务费用中，单Q3 公司利息收入3122 万元，环比减少约6000万，主要为理财结息时间不同导致利息收入波动。

    　　2、受欧元汇率影响，预计汇兑损失3000 万元。

    　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为6.0、10.0、14.8 亿元，对应估值分别为32.9、19.6、13.3X，继续“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；

    　　2、元器件成本持续上涨风险：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。

    　　3、行业竞争加剧风险：微逆发展态势良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。

    　　4、人民币汇率波动风险：受外币对人民币汇率提升影响，2023 年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。

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