事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收21.96 亿元，同比+18.89%；归母净利润3.50 亿元，同比+45.57%。其中第三季度实现营收8.26 亿元，同比+23.20%，环比+17.37%；归母净利润1.27 亿元，同比+124.55%，环比-9.53%。

    　　Q3 业绩同比大增，橡胶助剂业务景气恢复。2023 年前三季度，公司营收和归母净利润同比均上升，其中第三季度公司归母净利润同比大幅增长。具体来看：（1）轮胎特种橡胶助剂方面，轮胎需求和出口回暖，公司今年收入增长贡献主要来源于轮胎特种橡胶助剂出口市场。

    　　2023 年前三季度公司特种橡胶助剂业务实现营收16.82 亿元，同比+7.03%。（2）电子化学品方面，2023 年前三季度公司电子化学品业务实现营收4.01 亿元，同比+56.69%。其中，2023 年第三季度公司电子化学品业务实现营收1.49 亿元，同比+25.81%。

    　　电子材料持续进展，ArF 光刻胶取得重大突破。（1）ArF 光刻胶产品方面，公司已经完成ArF 光刻胶部分型号的开发，首批ArF 光刻胶的各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，已具备量产能力，目前处于量产前的光刻工艺测试及产品验证阶段。（2）KrF 光刻胶方面，研发推进达预期，量产品种达20 种以上，稳定供应国内头部芯片制造商。（3）G 线光刻胶方面，公司已经占据国内较大的市场份额。（4）I线光刻胶方面，公司已广泛应用于国内6"、8"、12"集成电路产线，支持的工艺制程涵盖14nm 及以上工艺。（5）高纯EBR 试剂方面，公司已经搭建完成高纯EBR 装置，生产的EBR 溶剂已达到G4 等级规格，预计第四季度将完成高纯度G5 等级EBR 的验证，已在国内几家先进芯片制造商中逐步推动产品验证。

    　　上海工厂建成投产，光刻胶产品供应能力不断提升。面板光刻胶方面，公司下属子公司北旭电子是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商，在国内最大面板客户京东方占有率提升至约50%以上，新客户开发进展顺利，公司未来市场份额将进一步提高。公司通过全资子公司彤程电子在上海化学工业区投资建设年产1 千吨半导体光刻胶、1万吨显示用光刻胶和2 万吨高纯EBR 试剂项目，该项目工程阶段已竣工，目前已逐步进入试生产阶段。公司具备不同配方先进制程光刻胶的生产能力，光刻胶产品供应能力不断提升。

    　　盈利预测及投资建议：公司ArF 光刻胶取得重大突破，半导体光刻胶研发进度超预期，国内半导体光刻胶龙头生产商地位进一步稳固。

    　　考虑到橡胶助剂业务景气度逐步回升，半导体光刻胶放量在即，我们预测2023-2025 年归母净利润分别为4.32 亿、5.25 亿、6.56 亿，对应当前PE 分别为51.49 倍、42.40 倍、33.96 倍，随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，公司业绩有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧等。

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