Q3 业绩承压，远期受益于高端机床自主可控及机器人产业趋势

    2023 年前三季度，公司营业收入28.29 亿元，同比-8.6%，归母净利润0.86 亿元，同比-58.5%；其中2023Q3 公司实现营业收入8.54 亿元，同比-10.8%，实现归母净利润488 万元，同比-90.3%。公司为老牌机床国企，具备市场稀缺的机器人核心零部件量产能力，未来有望受益于工业母机自主可控趋势与机器人产业发展趋势。但短期内国内通用自动化行业复苏态势不明显，或对公司业绩造成压力。因此，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为1.88/2.59/3.28 亿元（前值2.50/3.15/4.11 亿元），EPS 为0.19/0.26/0.32 元，当前股价对应PE 为62.0/44.9/35.5 倍。下调至“增持”评级。

    　　盈利能力下滑，加大研发投入

    　　2023 年前三季度公司毛利率为18.1%，同比-0.75pct，净利率为3.5%，同比-3.78pct；其中2023Q3 毛利率为17.4%，同比-0.74pct，净利率为1.1%，同比-4.77pct。2023 年前三季度公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.59%/7.52%/0.18%/5.25%，同比+0.37/+0.67/-0.50/+1.66pct；研发费用1.49 亿元，同比33.8%，加大研发投入。

    　　国内机床行业需求承压，进军高端五轴联动机床撬动结构化成长空间

    国内机床行业需求承压，根据中国机床工具工业协会数据，2023 年1-8 月国内机床工具行业营业收入同比+3.6%，利润同比-16.1%；全国金切机床产量同比-1.0%，金属成型机床产量同比-19.8%。2023 年5 月，公司拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后，预计高端五轴加工中心产能将达248 台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能38 万件/年，各类高端复杂刀具产能19.47 万件/年。有望进一步实现产品高端化升级，撬动高端五轴联动机床、精密核心零部件结构化成长空间。

    　　风险提示：公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。

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