事件：公司发 布2023年三季报，2023前三季度实现收入1194.91亿元，同比+70.31%；实现归母净利润13.20 亿元，实现扣非归母净利润-1.51 亿元。2023 年第三季度，实现营业收入476.61 亿元，同比+62.42%；实现归母净利润41.95 亿元，实现扣非归母净利润38.09亿元，23 年实现单季度盈利。

    23 年航线恢复，叠加节假日和暑运的推动下，航空出行需求侧复苏：

    2023 年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9 万小时，同比增长73.4%，较2019 年同期增长7.1%；累计飞行137.3 万架次，同比增长65.7%，较2019 年同期增长5.5%。南航前三季度RPK 为180645.07 百万客公里，同比+117.13%，其中，国内+94.24%，国际+656.04%，地区+1242.99%；恢复至2019 年的84.46%，其中，国内恢复至2019 年的106.32%，国际恢复至2019 年的37.03%，地区恢复至2019 年的48.23%。

    供给侧运力投入增加，公司总体可用座位公里同比上升85.85%。南航前三季度ASK 为233202.95 百万客公里，同比+85.85%，其中，国内+67.6%，国际+488.41%，地区+683.75%；恢复至2019 年的90.51%，其中，国内恢复至2019 年的114.52%，国际恢复至2019 年的38.5%，地区恢复至2019 年的48.53%。

    23 冬春航季时刻量增长，抬升盈利水平。23 年冬春航季换季，南方航空所有航线航班总量对比2019 年同期增长12.97%，其中国内增长20.88%，国际航线恢复至2019 年的69.59%，地区航线恢复至2019的58.59%。

    投资建议：公司23 年三季度业绩修复亮眼。随着国内和海外航线恢复，南方航空在国内的广州和北京大兴机场拥有较优质的航线时刻，在恢复较好的东南亚地区拥有较多的航线，我们将2022-2024 年归母净利润预期由28.0/141.5/160.9 亿元调整至13.9/130.7/160.1 亿元，以最新收盘价计算PE 为79.9/8.5/6.9。维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险；政策风险；汇率风险；燃油风险。

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