公司发布生猪销售简报，2023 年10 月生猪销量38.41 万头（其中商品猪35.68 万头，仔猪2.73 万头），同比+84.40%，环比+1.69%；销售收入合计6.37 亿元，同比+7.12%，环比-2.62%。2023 年1-10 月累计生猪销量301.5 万头（其中商品猪274.18 万头，仔猪27.32 万头），同比+84.81%；销售收入48.04 亿元，同比+56.25%。

    　　生猪养殖模式因地制宜，出栏规模有望快速增长。公司生猪养殖两种模式并行，龙华农牧采取自繁自养育肥模式，本部以“公司+农户”等轻资产育肥模式为主。目前公司生猪育肥环节“自繁自养”和“公司+农户”模式比例约为1:1，未来“公司+农户”模式占比较目前有望进一步提升。23 年1-10 月，公司累计生猪销量301.5 万头，同比+85%，其中商品猪274.18 万头，仔猪27.32 万头，分别占比91%、9%。产能方面，公司布局重点方向在湖南、广东等消费区域，截至23Q3 末，湖南等华中区域产能占比约为60%，广东等华南区域产能占比约为25%，其余产能主要分布在西北、华北区域。23Q3 末生产性生物资产为5.48 亿元，同比22Q3 末增加17%。预计23、24 年公司生猪出栏有望达到350 万头、500 万头左右，出栏规模持续快速增长。

    　　生猪养殖成本有望持续改善。预计当前公司养殖完全成本17 元/公斤左右，未来养殖成本有望持续优化，主要体现在几个方面：1）持续加大高繁殖率的新丹系种猪的补充，未来公司种猪体系将逐步由“新美系”向高繁殖性能的“新丹系”种猪体系过渡，PSY 预计可达到28 头以上，降低仔猪成本；2）随着生猪产能利用率的提升，摊薄固定费用；3）饲料营养配方上更加灵活，内供饲料更加注重性价比，从而降低饲料成本。

    　　投资建议：预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为-9.1 亿元、5.1 亿元、12.6 亿元，同比分别增长-725%、156%、148%。当前股价对应PE 分别为-10、18、7 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：畜禽价格波动风险，疫病突发风险。

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