报告要点：

    　　海能达是国内领先的专网通信终端供应商，将受万亿国债提振10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，主要用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。海能达专网终端及指挥调度产品大都应用于公共安全及应急领域，在地震、战争等特殊灾害情况下具有强优势地位。因此我们认为，万亿国债的提振将为公司带来一定业绩增量。

    　　由于资源具有稀缺性，我国卫星通信或将进入高速发展期低轨卫星由于资源稀缺性突现今年来备受各国重视。轨道资源方面，根据赛迪顾问的数据，地球近地轨道仅可容纳约6 万颗卫星，目前但SPACEX 一家申请数量上万，发射数量超五千；频段资源方面，L、S、C、Ku 频段几乎使用殆尽，Ka 频段又受雨衰影响较大。在资源有限的情况下，ITU 对轨道资源及频段的申请有“先到先得”要求。因此各国进入相关资源进入快速抢占期，而其地面设备部件市场亦将快速扩容，海能达将充分受益。近年来公司积极布局低轨卫星产业，并整合高通量低轨卫星通信与5G 通信技术优势，加大卫星配套的地面通信系统的研发投入和技术攻关力度。

    　　OEM 业务受新能源车销量持续增长推动亦将呈现较好表现受新能源车销量增长，海能达汽车电子OEM 业务或亦将进入增长快车道。

    　　海能达客户资源已覆盖赛力斯、吉利、小鹏等，业务主要集中在三电等领域的硬件制造和代工。此外，海能达与国内领先的动力电池厂商开展深度合作，今年以来，开始逐步增加整车厂、智能驾驶厂商等成为客户并进行直供，未来客单价上或会有提升。

    　　投资建议与盈利预测

    　　海能达通过海外资产安排有望充分减负，资源得以聚焦于核心业务。同时，海能达终端、指挥调度、卫星通信及OEM 业务所在行业近年景气度均较高，有望重回增长正轨。预计2023-2025 年海能达收入分别为5993.24、6862.31、7858.16 百万元，归母净利润分别为366.31、587.45、783.63 百万元，对应11 月23 日收盘价的PE 分别为32、20、15 倍。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外诉讼风险、汇率波动的风险、知识产权遭受侵害的风险

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