公司近况

    公司公告，公司于12 月1 日与华为签署《智能新能源汽车合作协议》，双方基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，打造豪华智能网联电动汽车。

    评论

    明确合作框架，双方权责分工明确。考虑到江淮汽车在整车制造领域的产能和生产管理优势，合作车型由江淮负责生产，且合作车型的开发由江淮总体负责。华为的赋能主要聚焦在：1）产品销售：由华为或其指定第三方独家提供合作车型的销售服务，包括销售渠道搭建及用户运营。2）技术开发：开发合作车型过程中，华为亦承担部分零部件的开发及供应职责。我们认为，华为智选合作模式已成功赋能赛力斯、奇瑞等车企，此次与江淮合作进一步定位豪华智能网联电动车，深度参与产品开发、渠道销售等核心环节，有望实现双方动态互补。

    核心乘用车品牌销量提速，商用车板块顺应行业复苏趋势。根据乘联会销量，得益于X8 PLUS、A5 PLUS等乘用车新车型销量爬坡，1-10 月江淮乘用车销量同比+24%至171,094 辆。受商用车板块行业复苏拉动，1-10 月江淮重卡、中卡、轻卡销量同比分别+40.1%/+22.8%/+4.4%至14,505、15,665、141,789 辆。全年出口业务表现亮眼，1-10 月江淮累计出口销量同比+54.4%至13.9 万辆。往前看，我们预计随着年末销售旺季临近，公司销量有望保持环比改善趋势。

    展望2024 年业务亮点增加，与大众、华为的合作逐步进入收获期。公司持有大众（安徽）25%股权，根据大众官网信息1，大众安徽建有大众集团在华的第三家MEB工厂，并且建有电池系统工厂和零部件供应园区，首款新能源车型计划于2023 年底实现量产投产。我们认为，不断强化对外合作始终是江淮的战略方向，随着大众新能源车型逐步投产、华为合作车型开发陆续落地，公司有望迎来全新增长点。

    盈利预测与估值

    考虑到新车型销量提振，我们上修2023/2024 营业收入，但由于行业竞争比较激烈，维持2023/2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年2.7/2.6 倍P/B。维持跑赢行业评级，考虑到华为合作赋能提振业务成长性和估值中枢，我们上调目标价45.2%至22.50 元对应3.5/3.4 倍2023/2024 年P/B，较当前股价有30.3%的上行空间。

    风险

    合作推进不及预期，新车型落地不及预期，乘用车行业竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！