铸造高温合金“小巨人”，变形高温合金快速扩张。隆达股份成立于2004 年，从合金管材业务扩展至高温耐蚀合金业务，截至23 年中具有铸造高温合金产能3000吨，变形高温合金5000 吨，高温合金业务已成为公司发展重心，22 年高温合金营收和毛利占比分别为50%、64%，产量达2472 吨。22 年公司凭借铸造高温合金产品荣获国家级专精特新“小巨人”企业。

    国际商用发动机景气提升，高温合金进入海外供应链迎机遇。2023 年以来全球航空市场加速复苏，空客和波音逐步增产，23H1 净订单增幅超100%，高温合金主要用在航空发动机热端部件，受民航新订单和售后市场的需求拉动，美国领先的高温合金企业Haynes 未完结订单在2023 年同样已超过疫情前水平。由于海外航空发动机对原材料供应商穿透管理，我国高温合金在国际民航供应链一直难以施展身手，然而疫情期间我国极具竞争力的保供能力，打开了进口替代契机。

    高温合金产能有望增至1.8 万吨，区域和客户优势助力进入航发“核心圈”。公司IPO 募投项目为1 万吨高温合金，建成后产能有望达1.8 万吨。航空业链呈集群化发展趋势，江苏省政府与中国商飞战略合作，着力打造具有国际竞争力的航空航天产业集群，不仅在当地已形成“两机”产业链配套集群，同时也吸引了国际国内航空龙头驻扎，当地企业有望加速进入国际巨头供应链。隆达股份自身在民航客户领域也持续取得突破，已成为赛峰、罗罗、柯林斯材料供应商，GE 和霍尼韦尔正在供应商准入程序开展过程中。

    预计23-25 年公司EPS 分别0.46、0.82 、1.13 元/股，可比公司24 年30XPE，考虑到公司业绩增速较高，给予15%溢价，对应35XPE，目标价28.70 元，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示

    宏观经济不及预期的风险、航空复苏不及预期的风险、客户认证不及预期的风险、募投项目释放不及预期的风险、原材料价格波动的风险、应收账款回收不及预期的风险。

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