事件描述

    　　公司今日发布公告：1）与天山股份共同增资中材水泥，其中公司增资41 亿元，增资后持有中材水泥40%股权；2）中材国际发布2024-2026 年股东回报计划，每年以现金方式分配利润不低于可供分配利润的40%。

    　　事件评论

    　　与天山股份共同增资中材水泥，海外快速扩张可期。中材水泥主要在海外经营水泥和骨料业务，是中国建材集团基础建材国际化业务平台，目前拥有三个境外基础建材投资项目：

    　　赞比亚工业园、蒙古国蒙欣水泥生产线、尼日利亚骨料生产线。本次中材国际、天山股份拟共同对天山股份全资子公司中材水泥以现金方式增资共计82 亿元；其中公司增资 41亿元，增资后持有中材水泥40%股权。本次增资将大幅推动中材水泥未来境外水泥投资的增加和扩张。

    　　与集团深度协同，未来出海空间有望进一步打开。从影响上看，一方面中材国际水泥可以依托全产业链优势以及海外属地化优势，充分赋能中材水泥出海；另一方面，中材水泥在海外拓展过程中，也将优先选用中材国际提供的技术、装备、工程、运维等。中材国际与集团的深度协同，将有助于中材国际海外市场进一步打开，并助力运维、装备等业务的开拓。中材国际也能借助中材水泥的发展，获得产业投资渠道与持续收益平台。

    　　提升分红水平，股东回报进一步提升。公司发布未来3 年股东回报计划，其中2024-2026年每年以现金方式分配利润不低于可供分配利润的40%。与近年分红率相比，40%的分红比例高出近10 年最高分红率，分红率大幅提升一方面提升了股东回报（按2024 年33亿业绩、40%分红率测算，对应当前市值股息率超过5%），同时也是公司运维、装备等业务占比不断提升、业务结构持续优化的结果。

    　　三驾马车助力转型，海外开拓加速推进。业务模式上看，公司工程、装备、运维等三驾马车目前发展日趋均衡，纯工程业务占比日趋下降，运维、装备业务已经能为未来稳健增长提供支撑；订单方面看，今年以来公司订单高速增长，前三季度新签增长58%，其中海外新签订单增长169%，并且新签订单的高增已经逐步传导至收入业绩层面，Q3 单季度实现收入增速18%，环比大幅提升。预计随着订单进一步落地，叠加股权激励的指引，公司全年业绩有望实现高增。

    　　综合来看，公司业务结构持续优化，海外空间有望进一步打开，当前时点有望迎来估值与业绩的双击。预计2023、2024 年公司实现归属净利润分别为28、33 亿元，对应当前收盘价PE 仅为9.0、7.6 倍，具备较强向上弹性，当前时点继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济风险；2、原材料价格波动风险；3、境外经营风险；4、汇率风险。

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