短期业绩承压，高费用投入保障长期动能。

    　　1）23Q1~Q3：收入4.86 亿元，同比+1%，归母净利润0.52 亿元，同比-11%，扣非0.46 亿元，同比-17%。毛利率+39%，同比+0.4pcts，净利率11%，同比-2pcts。前三季度研发费用0.52 亿元，同比+18%，研发费用率11%，较去年提升3pcts；管理费用0.64亿元，同比+12%，管理费用率13%，较去年提升1pct。

    　　2）23Q3：收入1.97 亿元，同比-2%，环比+23%，归母净利润0.24 亿元，同比-11%，环比+41%，扣非0.18 亿元，同比-28%，环比+13。毛利率+36%，yoy-4pcts，qoq-6pcts，净利率+12%，yoy-1pcts，qoq+2pcts。

    　　前三季度公司营收同比基本持平，利润同比有所下滑，主要是系为保障未来增长，公司加大研发等各项费用投入，叠加可转债利息支出的影响，公司短期业绩承压，看好后续公司半导体和军工业务爆发。

    　　新能源：汽车发力乘用车打开超十倍空间，风光储行业高增。

    　　1）汽车：陶瓷高压直流接触器和接触点组产品，根据我们测算，22 年全球52 亿元市场。布局近10 年，覆盖特斯拉、宁德时代、汇川等优质客户，产业化步伐、技术实力均大陆领先，2020 年在大陆商用车市占率50%左右，乘用车仅10%左右，2021 年转战乘用车打开超十倍空间。

    　　2）风光储：直流接触器、真空交流接触器用于光伏逆变器、风电变流器等，客户优质，上市后积极发力，提升空间大。

    　　半导体：核心设备零部件，唯一本土厂商，国产替代加速进行。

    　　陶瓷真空电容器及真空继电器，陶瓷真空电容器用于刻蚀、薄膜沉积机台的射频电源匹配器，公司产品性能可直接对标瑞士Comet 和日本明电舍，加速国产替代中，现已导入华创、中微等，供不应求。2021 年瑞士Comet 和日本明电舍真空电容合计营收约55 亿元，公司2022 年产品营收0.42 亿元，替代空间巨大。

    　　军工：国产替代需求爆发，公司有望获得高增。

    　　军品起家、资质齐全，供应陶瓷高压真空继电器、直流接触器等器件，产品用于航空航天、车辆等。受益国防军工行业需求催化，公司在国产化背景下有望获得长期的高速增长。

    　　投资建议：大陆领先的电子真空器件厂商，技术延展性强，下游覆盖新能源、半导体零部件、军工等热门赛道，看好新能源业务份额提升，军工和半导体的接力爆发。此前预计23/24/25 年净利润为1.8/2.7/4.0 亿元，考虑新能源车下游景气不及预期等，调整23/24/25 年净利润为0.9/1.6/2.8 亿元，对应PE 为53/30/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期、新品进展不及预期等。

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