维持“增持”评级。考虑到新建项目具体开工等实施细则未知，故暂不调整盈利预测，维持公司2023-2025 年EPS 为0.86/ 0.95/ 1.05 元。维持公司目标价为15.62 元（对应2024 年16.44 倍PE）。

    　　拟建墨西哥项目，全球化布局进一步完善。根据公司公告，全资子公司与墨西哥TD 签署了《合资企业协议》，双方拟成立合资公司（赛轮新加坡/墨西哥TD 分别出资6120/ 5880 万美元，分别占比51%/ 49%）在墨西哥投建年产600 万条半钢胎项目。同时还考虑建设年产165万条全钢胎项目，具体内容由双方另行讨论。据公司测算，项目投资2.4 亿美元，建设12 个月，达产后每年可实现营收2.19 亿美元，净利润0.41亿美元，项目税后投资回收期为6.33 年，项目净利润率为18.50%。

    　　行业景气仍在持续，成本端回落明显。根据赛轮轮胎等公司在互动平台上透露，近期相关公司订单仍然饱满，行业景气度仍在持续。成本端回落明显， 截至12 月15 日， 波罗的海运费指数已较最高点回调-57.51%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-78.53%，海运费回到正常水平；天然橡胶市场价12500元/吨，月涨幅为-4.94%，季涨幅-3.47%；炭黑价格为8350 元/吨，月涨幅-7.22%，季涨幅-11.17%。

    　　持续投入产能建设，液体黄金获用户认可。23 年公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目有序推进中。董家口3000 万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50 万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。液体黄金轮胎突出绿色、低碳、低能耗特点，覆盖全球主流高端车型，产品性能及品牌力稳步提升。非公路胎提升公司竞争力，公司巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，获得了国内外客户认可。

    　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险

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